央行超量平价续作MLF！2月15日，央行开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作和2030亿元公开市场逆回购操作，MLF利率连续第6个月保持不变，为2.75％。由于本次MLF到期量为3000亿，这意味着本月央行实施了1990亿净投放，为连续第三个月加量续作。

专业人士分析认为，2月MLF操作利率不变，符合市场预期，背后是一季度宏观经济转入回升过程，当前下调政策利率的必要性不高。一月向好的各项指标能否持续，或是央行此次延缓降息的关键。

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至于延续加量续作，分析人士认为这显示在1月信贷“开门红”之后，政策面继续支持银行信贷投放“适时靠前发力”，以宽信用巩固经济回升向上势头。

当前下调政策利率必要性不高

东方金诚分析认为，作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用；在经济进入回升过程后，无论我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来“锦上添花”，助力经济更快上行。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。我们判断，一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增，出台较大规模促消费措施，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上过程。

鉴于近年来疫情、国际地缘政治局势等重大外部冲击较多，货币政策“相机决断”特征明显，加之我国货币政策在“数量工具和价格工具都有空间”，我们判断，着眼于应对可能发生的重大意外事件冲击，2023年降息的大门没有完全封闭。我们也认为，在二季度之后的经济回升过程中，考虑到今年物价有望继续处于整体温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此年内上调政策利率的概率也不大。

此外，近期受美元指数反弹影响，2月初以来人民币出现一定贬值势头。当前国内保持政策利率稳定，有助于在美联储延续加息背景下，稳定汇市预期，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。

5年期LPR报价有一定下调空间

招商证券分析认为，近期，在资金利率收紧的背景下，短端利率表现平稳。开年后，1年期国债收益率仅上行2BP，说明市场对宽松货币政策仍抱有期待。此次MLF“平价超额”续作，在预期层面可能会对市场造成负面冲击，短端利率存在上行压力。若拉长时间来看，复苏初期的宽松政策不会仓促退出，央行降息只是迟到、但不会缺席，这将对短端利率上行幅度形成制约，2.3％仍是阶段顶部。

LPR方面，MLF的按兵不动不利于当月LPR的下调。此外，在结构性政策工具“定向降息”、房地产市场人气回暖，以及一月信贷增速反弹等有利形势下，本月调整LPR的诉求并不明显。3月后，若经济形势与房地产市场改善情况不及预期，则有进一步调降5年期LPR的可能。

东方金诚判断，着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。

1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率保持较低水平。由此，2月1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。