长期来看国防军工板块将受内生+外延双驱动成长。浙商证券分析师邱世梁指出，“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单、大额预付等催化下，企业运行效率也将持续提升;“外延”则是增长方向明确。国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化、核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮。

虽然今年以来军工指数整体出现一定幅度下跌，板块核心标的估值一度跌穿合理区间下限。而板块公司无论是成长逻辑还是业绩兑现都没有大的变化。一季报披露后，行业景气度和业绩确定性进一步得到认可，估值层面也出现了一波较大幅度修复。华西证券分析师陆洲指出，整体来看，目前军工板块尤其是一些核心标的的估值水平仍处于合理偏低的水平，预计估值仍将逐步修复至合理中枢。受益于军工行业高景气、长逻辑、高确定性以及产能逐步释放。军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出，随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。主流标的在估值修复到合理中枢之后，7-8月份有望开启估值切换行情。

展望2022年下半年，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，方正证券分析师鲍学博建议投资者关注航空航天和国防信息化等领域。航空航天产业链推荐航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢;国防信息化推荐高德红外、鸿远电子、盟升电子、振华科技、紫光国微、国睿科技、航天宏图、航天电器等。

中航电子(600372)

公司是航空工业旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，多年来为国内外众多航空主机厂所及其他军工产品平台提供配套系统级产品，其产品谱系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统等技术领域，也拓展非航空防务及高端制造业。华鑫证券指出，公司发布重组预案，拟以发行A股换股吸收合并中航机电，另配套融资不超过50亿元。本次交易将在机载系统层面实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，有助于进一步提升航空工业机载系统的综合实力。当前公司与中航机电共托管22家企事业单位，其中包括6家重点科研究所，16家企业位。通过核心军工资产及业务的专业化整合，能够更好的协调合并双方的技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应，实现优势互补，有效提升核心竞争力。公司作为存续公司，将打造具有国际竞争力的航空机载产业，在协同发展、产业拓展上实现新跨越，支撑航空事业健康发展。

中航重机(600765)

公司预计2022年半年度实现归母净利 润 5.4-5.8 亿 元 ， 同 比 增 长99.94%-114.75%;同期实现扣非后归母净利润5.35-5.75亿元，同比增长101.25%-116.29%。2022年公司进一步围绕“新理念、新生态、新业态”的发展思路，进行生产经营管理。西南证券指出，航空锻造市场需求高增，重机持续聚焦主业加速提升盈利能力。锻件在飞机及航发中重量占比高达35%以上，伴随军品需求快速提升及海外市场加速拉动，预期锻件市场需求加速扩张。此外，在规模效应下，处于航空产业链中游的加工环节，提质增效促进公司盈利水平有望进一步提升。公司持续聚焦需求端变化，进行具有针对性的产品开发，市场需求稳步提升;同时，公司加强生产经营管控，在疫情时期强化供应链保障，不断推动公司提质增效工作开展，做好防疫和生产“双线”战役，促使公司经营规模稳步提升。因此，公司近年营业收入稳定增长，为公司高质量发展打下坚实的基础。

鸿远电子(603267)

公司多年来通过自主创新逐渐掌握了瓷介电容器从材料开发、产品设计、生产工艺到质量判定及可靠性保障等全流程的技术。目前已是多家军工集团重要供应商。受益于电子元器件行业的高景气度，公司已驶入成长快车道。华安证券指出，基于国家安全战略发展，我国高度重视军工信息化建设，不断出台政策推动行业发展，同时多年来军费的稳定增长及军费支出逐年向装备费倾斜，我国国防信息化建设已经来到快速增长期。电子元器件作为必不可少及大量使用的基础电子元件，在军工电子产业中用量规模化，需求持续增长。公司凭借自主掌握的“纳米级粉体分散技术”、“介质膜片薄层化工艺技术”、“多层芯片电容微型化工艺技术”、“射频微波电容器全频带功率应用评价技术”、“滤波器小型化的设计和装配技术”等工艺技术，成功开发出了系列高可靠电子元器件产品。随着公司以工艺不断衍生高可靠电子元器件新品类，叠加募投项目产能的逐渐释放，我们认为公司将有望逐步成长为国内高可靠电子元器件龙头。

盟升电子(688311)

公司的卫星导航产品主要用于国防军事领域。公司具备全国产化生产能力，是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一。公司经营业绩稳步向好，军用卫星导航产品营收占比不断提升。首创证券指出，公司实施股权激励，为未来业绩增长作出指引，彰显公司发展信心。公司近年来参与了多个装备型号的研制，多款产品已经完成了定型进入批量生产阶段。公司不断提升卫星导航产品的技术特性，配套层级也逐步提升，实现了由模块向整机再到系统配套的方向发展。卫星通信产品主要用于民用海洋和航空市场。我国卫星通信行业尚处于起步阶段，相关产品对生产技术水平要求很高，国内卫星通信市场主要被日韩、欧美等国外产品所占据。公司经过多年来的技术投入，逐步从以信标机、单脉冲跟踪接收机等组件产品向整体研发开拓。公司目前已经研发出了涵盖船载、车载和机载多个平台，覆盖多个主流通信频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整的厂家之一。

振华科技(000733)

公司近年来不断剥离低质资产，聚焦元器件主业，产品广泛覆盖容阻感、分立器件、集成电路、机电组件等基础元器件，目前公司特种业务营收占比超80%。十四五特种电子元器件不仅受益军队现代化建设带来的武器装备放量，同时也受益于信息化下新式装备中电子元器件用量的提升。从板块细分来看，主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件，同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间，因此主动元器件业务占比更高的公司，高成长属性也更加凸显。浙商证券指出，未来随着国防军工行业计划性的不断增强、均衡生产与交付不断推进，叠加下游厂商新产能逐渐投放、补库存需求提升，特种电子元器件行业有望进入新一轮的增长。公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路，未来将同时受益行业高增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。2021年公司主、被动元器件营收占比约为1：2，过去3年复合增速分别为40%、23%。公司主被动业务攻守兼备，我们预计未来3年公司营收复合增长率为25%。