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LU低硫燃料油：2023年第一批成品油及低硫燃料油出口配额于近期发布，第一批成品油出口配额共计1899万吨，同比上涨46.08%；第一批低硫燃料油出口配额共计800万吨，同比增加150万吨或23.08%。结合成本端国际油价的大幅下挫，共振给予低硫燃料油极大下行压力。目前来看低硫燃料油驱动主要来自于柴油和汽油端的变化预期：国外经济衰退预期持续打压柴油需求，与此同时，距2023年2月5日欧洲对俄成品油制裁时限已近，目前俄罗斯以柴油、汽油为主的成品油供应量处于“抢量”宽松阶段；国内临近春节叠加2023年初疫情蔓延影响，对柴油、汽油的需求同样趋弱。短期内国内外成品油需求均无明显增加预期，对低硫燃料油基本面构成压力。截至目前，12月中东到亚洲地区的燃料油船货量达到3个月以来新高，为156万吨，相比11月的83万吨有了明显提升。来自科威特的燃料油量为23万吨，很大一部分由科威特的Al-Zour新炼厂贡献，而今年9月该数据只有2万吨左右。该炼厂完全投产后(预计在2023年02)，其低硫燃料油产量预计在每年1000-1200万吨，时间点整好与欧洲对俄罗斯成品油制裁的时间点接近，市场对低硫燃料油的供应担忧减弱。

FU燃料油：基本面上看，亚洲区内受贸易流向变化影响，高硫燃料油整体依然处于过剩格局：俄罗斯近期发货量小幅下滑，但还没有出现实质性的减产迹象。本月以来，新加坡高硫油裂解价差从底部区域出现一定反弹，一方面是近期原油价格跌幅过大，高硫燃料油由于自身绝对价格低下跌弹性相对较小；另一方面，燃料油的“低价”优势也吸引了来自炼厂与船燃端的增量需求，尤其是亚洲地区的深加工利润，预计炼厂采购力度将持续偏强。目前高硫的表现由于受到现实端供应的影响，很难有比较明显的估值修复。想要看到拐点可能还是需要等到2023年2月5日之后，届时俄罗斯高硫供应下降会带动亚太地区供应压力的减轻，高硫基本面改善的确定性会更强一些。