本周，OPEC、IEA月报相继出炉。OPEC在其2月月报中将2023年全球原油需求增速预期由222万桶/日上调至230万桶/日；IEA在其2月月报中，也提高了全球原油需求预测，预计2023年全球原油需求将增长200万桶/日，至1.019亿桶/日，强调了航空燃料在2023年需求增长中的核心作用，并预计中国2023年的原油需求增长将达到90万桶/日。

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“受需求端的利好预期影响，虽然本周API和EIA数据均显示美国原油大幅累库超1000万桶，但市场认为基本面并未恶化，叠加1月美国CPI同比上涨6.4%，低于去年12月6.5%的同比涨幅，美国CPI同比涨幅已经连续7个月放缓，通胀继续缓解中，原油价格走势偏强。”海证期货能化研究员郑梦琦表示。

郑梦琦认为，当前原油市场基本面主要受两方面因素驱动：一是中国需求恢复带来的需求增量，这一增量市场普遍预期在70万—100万桶/日；二是俄罗斯主动减产或被动减产带来的供应减量，这一减量市场预期不一致，之前俄罗斯宣布3月计划减产50万桶/日，由于欧盟方面不断加码制裁，俄罗斯在未来可能会作出其他反制措施充满不确定性。“当前原油市场多空因素交织，仍然以宽幅振荡运行为主，不过考虑到美国补充SPR的需求，以及OPEC挺价维持财政收支平衡，油价下方支撑较强。”

此外，新湖期货能化研究员薛扬名表示，国内SC原油估值较外盘偏低，在国内需求恢复的乐观预期下，内外价差有所修复，SC原油相对走强。

“宏观环境以及供需的好转主导近期油价上涨，OPEC+减产、俄罗斯供应下降等对油价有所支撑，需求预期尽管乐观，但原油、成品油目前持续累库，需求端的提升仍有待验证，且美联储加息对大宗商品实质影响可能未充分计价，预计原油偏振荡走势。”薛扬名表示。

海通期货能源化工研究负责人杨安表示，周三IEA公布了2月月报，进一步强调了2023年原油市场存在供应短缺风险，此前OPEC、EIA月报中也均对需求进行上调，相对乐观的展望提振了市场情绪，但对供应端的判断，各机构间存在分歧，原油市场供需层面迎来相对混乱的阶段，尤其是供应端减产与抛储等大国间的博弈进一步给市场注入了不确定性。不过，相对于全年相对乐观的展望，IEA月报中也强调了上半年可能会存在供过于求的情况，这一点从今年以来美国原油库存持续超预期的表现也有所体现。进入2023年之后，美国周度数据显示，原油及成品油库存累积超预期，这也限制了油价的反弹力度。

“SC原油本周表现连续强于外盘，基于去年疫情冲击后，其价格相对于海外市场估值偏低，在投资者对中国需求乐观展望的背景下，有很大概率率先完成向上突破动作，并缩小与国际油价价差。本周密集的利空消息落地后，油价顶住了冲击，并有机会突破上档阻力。”杨安表示。

成本推动，燃料油涨幅近3%

昨日，能化板块整体走强，其中，燃料油走势更为强劲。截至下午收盘，燃料油期货主力2305合约涨幅为2.87%。

“受原油价格上涨带动，高硫燃料油成本端推动，价格也跟随原油上涨。”郑梦琦表示，从高硫燃料油自身基本面来看，一是高硫燃料油浮仓环比有所下降；二是自2月5日开始，欧盟对俄罗斯成品油出口禁令生效，俄罗斯高硫燃料油流向亚洲的量也将受到挤压；三是相较于低硫燃料油而言，高硫燃料油价格相对低位，作为船燃的经济性相对较好，随着脱硫塔的安装以及航运需求的恢复，需求将有一定改善；四是考虑到未来中东高硫燃料油发电旺季，需求将进一步回升。

“俄罗斯高硫燃料油流向亚洲的绝对值减量依然不确定，需求的改善程度仍需等待预期的兑现，高硫燃料油估值仍存在一定修复空间，价格仍然受原油波动影响较大。”郑梦琦说。

薛扬名表示，燃料油主要跟随原油上涨，其自身供应压力缓和，采购需求增加，基本面边际好转，略强于原油。

供应端，一方面，俄罗斯宣布3月减产原油50万桶/日，中质含硫原油产量下降，且欧盟对俄成品油禁运，俄罗斯不得不转移油品出口，航运里程增加，运力或受限，从而倒逼俄罗斯炼厂开工下降，根据船期数据，俄燃料油出口已有所下滑；另一方面，OPEC大国减产，主要贡献国家为沙特、阿联酋、伊拉克以及科威特等国，根据IEA的数据，1月中东4国的产量为2072万桶/日，较减产前产量下降约104万桶/日，相对应的酸油产量有所下降，间接缓解高硫燃料油供应压力。此外，即将进入炼厂检修旺季，且简单型炼厂利润下降，高硫燃料油供应边际预期下降。

需求端，高硫燃料油裂解价差处于偏低范围，炼厂投料经济性较为明显。例如，根据Kpler的数据，中国2022年12月—2023年1月进口HSFO约230万吨，较前期大幅提高。在当前低高硫价差下，脱硫装置仍具备性价比，从而支撑高硫船燃需求。

薛扬名对未来高硫燃料油持谨慎乐观态度，酸油供应减少，俄罗斯燃料油出口下降，炼厂进入检修旺季，高硫供应过剩预计缓和，不过需关注持续性。炼厂投料以及脱硫装置具有经济性，对高硫需求有所支撑，且冬季结束后，中东发电需求预期季节性回升。结合全球炼厂结构矛盾的修复，可以考虑做多高硫燃料油裂解价差。