指数分化的背后逻辑

主持人：近期各主要指数分化现象日趋严重，沪指稳健推升，创业板指数阴跌不止，泛舟分析一下，这背后的逻辑是什么？

泛舟：创业板这轮行情的主升浪是2022年12月23日开始，一直涨到1月30日见顶。创业板主要是成长股为主，去年也反复和大伙说过，其除了与基本面相关外，还会受到全球无风险利率的影响。美债收益率从12月底的最高3.88%跌至今年1月底的3.4%左右，随后回升至当下的4.08%，这一过程基本和创业板指数的涨跌匹配。在企业基本面没有太大变化的背景下，无风险利率越低，企业估值相对越高，反之无风险利率越高，企业的估值相对越低。这是创业板近期明显走弱的核心原因之一。

(相关资料图)

其二，沪指是综合指数，有着众多的国企央企，近阶段市场除了几条主线轮动上涨外，还有一种风格明显受到资金青睐，那就是国改。在主线内的央企国企涨势更佳。赚钱效应的持续，在一定程度上会使资金从创业板分流出来。这是近期沪强创弱的主要原因。其实看过上周我们的长篇对话，就能明白。无非是遵循了市场规律，涨多了跌，跌多了涨。创业板指数从去年12月底上涨至1月底，单月最大涨幅高达17%左右，同期沪指才9%左右，也有补涨的需求。

主持人：明白，后市这一现象还会延续吗？

泛舟：我在2月底的时候写过一篇东西，“关于三月投资需要关注的点有哪些”。指数上，三月相对最强的还是沪指，以及中证500。大伙在投资中可多关注国资改革这一主题的加持。多重题材叠加，股价上涨动力更足。

主持人：那么成长股全年还有没有机会呢？

泛舟：当然有机会！再说了，也不能把成长股一棒子都打死。近阶段走强的AI也算成长股，只是行业轮动尚未轮到高端制造整体发力。这也符合风水轮流转的道理，你想AI都跌了2年多了，去年5月也只弹了一小段就再创新低，反观高端制造，有的公司至今股价还站在历史高位附近，回调下也属于正常。今年就是谁之前两年涨得少，谁相对机会就大。比如2022年11月底启动的消费，也是近两年没涨。家电、家居家饰、建材、服饰等等，不都如此？

主持人：被你这么一说，好像是这个理。前两年表现过了，现在休息休息，前两年卧倒的，现在开始逐渐回暖。

泛舟：是的，万物皆周期。这与背后的经济周期息息相关，这个课题就大了，也不展开说了。

主持人：那也得说几句，好东西不能都等4月见面会再说，等不及，再说很多朋友有事来不了。

泛舟：来不来真的不重要，刚才的基本规律已经说得挺清楚了，把这些仔细想想，再看看我们这两周的对话，也一样可以明白很多道理。还要着重嘱咐无暇赴会的朋友，简单一句话，大伙多看前两年没怎么涨的，且今年盈利回升较快的行业就行。回到个股，还是要遵循低估值及低位的原则，一定要把这个原则贯穿到全年，我们要站在下行可控、上行无限的假设下投资或交易，追求性价比的极致！

“决断四月”见真章

主持人：2月中旬市场出现背离杀，萧萧断言，市场没有见顶，要适应螺蛳壳里做道场，本周市场虽然创出春季行情以来的新高，但是市没有形成明显突破，行情力度明显不强。

海风若雨萧萧：3300点成交密集区压制，想一蹴而就是需要“天时、地利、人和”三要素共振的，现在很明显不具备这个条件。上证指数靠着消费蓝筹和电信三兄弟扛着，还算是相对强势，创业板和科创板指数已经处于躺平状态。我觉得今年行情大环境类似于2019年，但是节奏上比2019年慢了至少三拍，2019年以2440点为基数，30天市场涨了20%，60天涨了30%。2023年以3031点为基数，目前45个交易日才涨了10%，而且自2022年11月见底到现在，5个月时间，主要指数都未能形成月线趋势金叉，也是非常罕见的。

主持人：以前不这样吗？

海风若雨萧萧：像2013年的牛市开端，只用了2个月，2019年用了3个月，这牛性子也忒慢了些。行情这样走当然也有好处，就是基础夯得比较实。绝大多数年份4月是行情的主要转折点，无论是2022年那样的大起大落行情，还是2021年那样的震荡市，2020年的疫情年，2019年的熊牛初期、2018年的单边跌势，2017年的漂亮50牛市，都是在四月出现的明显转折，这就是常说的“决断四月”。

主持人：这回如何决断？

海风若雨萧萧：现在市面上热炒的人工智能也好，数字经济也罢，都属于主题炒作的范畴，到了季报期，“丑媳妇”就露出真容了。往往主线板块都是在4月—5月依靠行业比较优势脱颖而出，形成当年行情的主线。比较典型的，如2021年的新能源汽车板块，2019年的电子科技（5G）板块。众所周知，2022年由于华东疫情，上半年GDP增速仅2.5%，2023年上半年经济数据至少要远强于2022年同期，目前这种“慢三拍”的走势，还是挺耐人寻味的。在“决断4月”到来之时，必然会出现板块切换，今日之纠结，倒是会为日后的切换提供非常坚实的缓冲垫。

寻找适合潜伏的板块

主持人：骄阳看好的中字头本周爆发，引领沪市震荡攀升，反观深市，创业板震荡盘跌，预示着什么？

骄阳：大型国企股应该价值回归是主要原因，这种估值提升动作应该是刚刚开始。我们说过，3-4月份是指数共振改善预期的关键点，一旦确认，它们的趋势性机会就出现了。今年想要赚钱，一定要更多注重基本面估值优势的底部品种的趋势行情。

主持人：上周你说的军工板块本周也出现了集体爆发，虽然你强调今年可能是底部军工大年，但军工的渣男属性让市场记忆深刻，一旦这次引爆军工的卫星类个股调整，会不会引发整体板块的再次沉沦？

骄阳：我觉得不会，说一个板块的过去不代表将来。要用发展的眼光去看行业的机会。

主持人：当下还有什么板块是比较适合潜伏的？

骄阳：谈到这个话题，我觉得老朋友电力这块是必须要时刻关注的。从安全角度来说，电力安全太重要了。春节前，我说人工智能时候市场不去关注，春节期间外部消息一来，都开始各种未来的想象。产业链整体挖了个遍，但是要注意，人工智能所有的分支都是大量耗电的。所以电力安全我觉得也要被提到历史性高度。电力这块从当下基本面和行业预期看，想要更坏是比较难的，一旦改善，弹性立刻就会出来。这个板块真起来的话，或许也会很快，所以时刻关注是很有必要的。同时这个大板块除了最核心的电力火转绿外，有很多细分的机会，比如特高压，新型电力系统建设，风光储一体化运营商等，细分多，资金承载量大，符合这个条件的大板块一般都是资金比较喜欢的。