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300785 值得买

研究日期：2023年4月18日

最新评级：买入

首次关注原因：2022年，国内消费行业疲软对居民消费造成一定程度影响，导致公司营收有所下滑。但新业务端，公司加快创新业务孵化，不断取得突破，其中：1.2022 年，星罗抖音DP 业务快速发展，服务宝洁集团、赫莲娜、科颜氏、菲洛嘉等知名国际美妆品牌，获得抖音电商钻石服务商认证，位列美妆个护行业服务商三甲，GMV快速提升；2.公司旗下多元通道经营的MCN业务规模稳步提升，签约KOL数量近250个，覆盖粉丝数超4亿（其中公司内部孵化IP账号55个，矩阵全网总粉丝数约2,700万）；3.在主站基础上，吸纳时尚媒体“海报时尚”团队、独立测评媒体“有调”团队、持续投入新孵化产品“华夏风物”，探索垂直领域消费内容。我们认为，随着公司新业务聚焦高质量发展，在业务规模快速增长的基础上，增长质量有望显著提升。此外，内容端：探索AIGC多场景应用，用户消费决策效率有望提升。公司自2017年开始在主站探索通过算法和机器的方式生产内容（即MGC，Machine-Generated Content，机器贡献内容）。2022年，主站MGC占比达到20.3%，已成为增加社区内容数量和丰富社区内容生态的重要组成部分。当前，在MGC基础上，公司主站加强在AIGC领域的探索，2022年Q4起，开始更多地尝试通过AIGC产生图片、商品亮点提炼等内容并探索构建对话式用户决策场景，通过引入对话式机器人助手的方式提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高用户消费决策效率。我们预计，公司 2023年~2025年营业收入分别为 15.97亿元 18.05/20.08亿元，分别同比增加 30%、13%和11.3%，归母净利润分别为1.81亿元、2.40亿元和2.73亿元，分别同比增加113.6%、32.3%和14.0%。

首创证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

2023年3月20日，国家新闻出版署公布了新一批游戏版号，本次共有27款进口游戏过审。从单次发放数量来看，本次进口版号单批次发放数量少于2021年~2022年，比较接近于2019年~2020年上半年，这两个阶段进口版号发放特征的主要差异在于2019年~2020年上半年期间进口游戏版号单批次发放数量较少但全年发放批次较多。同时，从发放时点来看，2022年4月游戏版号重启，12月进口版号才恢复发放，而2023年3月即启动进口版号发放，因此我们预计全年进口版号发放总批次有望进一步恢复，驱动全年进口游戏版号发放总量温和抬升。本批次过审的游戏中，包括两款重磅二次元产品：其一是韩国NEXON开发的《蔚蓝档案》，Sensor Tower数据显示，从该游戏海外发售至2023年1 月，全球累计营收已超过 2.4 亿美元；其二是高热度赛马拟人养成类二次元游戏《赛马娘 Pretty Derby》的国服版《闪耀！优俊少女》（由bilibili代理），《赛马娘 Pretty Derby》蝉联 2021年、2022年日本手游营收榜榜首，《闪耀！优俊少女》在国内上线后有望成为二次元游戏新爆款。此外，头部游戏公司获批产品包括腾讯《妖怪手表4强化之章》《庄园合合》、网易《劲舞团：全民派对》、心动公司《画中世界》《传说法师》等，版号获取能力稳定，充足的pipeline有望支撑相关公司业绩持续回暖。建议把握“精品内容+格局集中+出海”的中长期主线，关注兼具技术优势的头部游戏公司新产品储备丰富的精品游戏公司，相关标的：腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、祖龙娱乐等。