5月7日下午，广州市公安局黄埔区分局发布通告称，因涉嫌非法吸收公众存款，雪松控股集团有限公司（下称“雪松控股”）下属广东圆方投资有限公司（下称“圆方投资”）等已被立案查处。

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上海证券报记者注意到，上述立案查处早有预兆，此前雪松控股董事陈晖已经失联。此次，公安机关对主要犯罪嫌疑人张某等人，采取了刑事强制措施。

雪松控股此前曾一度入选《财富》世界500强，并入主了2家A股公司——齐翔腾达和*ST雪发。如今，雪松控股深陷流动性危机，不仅从世界500强中出局，也让旗下2家A股公司的业务发展受到牵连，并且齐翔腾达即将易主给山东国资。

警方敦促涉案人员配合调查

天眼查显示，圆方投资成立于2016年11月29日，系雪松控股全资子公司，实控人为张劲，并且经营团队中并无张姓成员。此次被公安机关采取刑事强制措施的张某，有消息称正是雪松控股实控人张劲。

雪松控股官网显示，张劲最近一次公开露面是在2022年9月30日。彼时，张劲主持召开雪松控股当年三季度工作会议，通报雪松控股的资产重组和债务化解进展，以及下阶段重点工作等。

记者注意到，此前已有多名雪松控股的重要成员失联。齐翔腾达于2023年4月13日公告称，近日，公司工作人员多次通过电话、微信等方式与公司董事陈晖联系，均无法与其本人取得联系。

陈晖是雪松控股的重要成员之一，不仅任职雪松控股、雪松实业董事，而且在雪松文旅、雪松互联网小贷等多家公司担任董事、监事等职务。齐翔腾达表示，公司已向陈晖工作单位联系询问现状，目前尚未收到陈晖工作单位回复，无法确定其失联的具体原因。

广州市公安局黄埔区分局称，公安机关已依法提取相关涉案数据，委托专业机构独立鉴定和司法审计，对涉案相关资产予以查封、扣押、冻结。公安机关敦促涉案公司相关责任人员主动配合调查，积极退缴违法所得，主动投案、退赃退赔、认罪悔罪人员可以依法从轻处罚。

雪松控股爆雷早有迹象

张劲于1997年在广州创立雪松控股，以贸易融资起家，涉猎领域包括大宗商品、供应链、化工产业、房地产等。2015年，公司营收为593亿元，2016年升至1570亿元，跃居广州民企第一。

2017年，雪松控股迎来高光时刻，营收规模高速增长至2210亿元，2018年跻身“世界500强”，此后连续4年上榜。与此同时，外界对雪松控股发展模式和风险的质疑此起彼伏，并持续至今。

业内人士介绍，雪松控股主要从事融资性贸易，即企业之间以贸易之名、行拆借融资之实。由于部分贸易企业缺乏足够资信，难以从金融机构获得融资，通过与信用良好企业合作虚构贸易周转，并将与信用良好企业的交易票据用于融资，让相关企业账面营收和存货大幅上升。

雪松控股除了以上述方式从金融机构获取融资外，还设立多家理财公司发行理财产品，底层资产则是其与供应链贸易企业的“应收账款”。

这种模式难以为继。自2022年1月起，雪松控股承认无力支付理财产品利息。此前有投资者向记者介绍，从2021年3月底开始，雪松控股旗下雪松信托的长青、长泰等多款产品陆续逾期，涉及近8000名投资者，金额近200亿元。

多位投资者称，雪松信托的项目投资，包括借道金交所、保理公司等项目，还涉及广州旧改、智慧城市等项目。

2022年9月30日，张劲在雪松控股三季度工作会议上表示，目前雪松控股的重点工作是资产重组和债务化解，重中之重是理财产品兑付，必须全力保障投资人权益，同时加强与投资人沟通，搭建直接沟通的渠道。

旗下A股公司受牵累

雪松控股城门失火，殃及池鱼，旗下A股公司齐翔腾达、*ST雪发自然受到牵累。

从控制能力来看，雪松控股即将对齐翔腾达“放手”，对*ST雪发的持股比例也在下降。其中，2022年12月，*ST雪发控股股东雪松文旅的一致行动人广州君凯，因理财合同纠纷未履行生效法律文书确定义务，被安信证券强制卖出导致被动减持。

在业务发展方面，雪松控股入主*ST雪发后引入供应链业务，引发了多次争议。

2023年4月29日，*ST雪发公告称，拟对2020年度、2021年度、2022年半年度等会计差错追溯调整，主要为了更严谨地执行新收入准则，对部分供应链业务收入的确认方法由“总额法”更正为“净额法”。

*ST雪发介绍，公司在供应链业务中，存在部分业务虽然负有向客户提供商品的首要责任，也暂时性获得商品法定所有权，但是获得的商品法定所有权具有瞬时性、过渡性特征。这表明公司可能未真正取得商品控制权，未完全承担存货风险，在该类业务中很可能属于代理人。

记者注意到，*ST雪发与前任审计机构中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“中兴华”）产生重大分歧，正是因为供应链业务。

2021年11月19日，沪深交易所针对“营业收入扣除”发布指南。中兴华认定，*ST雪发于2020年新增供应链业务，在此次交易所营收扣除指南范围内，要求公司针对供应链业务收入予以扣除。不过，*ST雪发管理层在彼时有不同意见，与中兴华多轮沟通后仍有较大分歧。

◎记者 邱德坤