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688357 建龙微纳

研究日期：2023年5月17日

最新评级：买入

首次关注原因：公司深耕分子筛行业20余年，现有分子筛原粉4.3万吨、成型分子筛4.7万吨年产能（含部分改扩建一期产能），为国内第一、全球第三的分子筛企业，产能扩张叠加产品质量升级，加快分子筛国产替代节奏。同时公司原粉产能布局与成型分子筛规模匹配，具备原料成本可控、产品质量稳定的全产业链优势。公司新建产能改扩建项目一期包括500吨原粉及8100吨成型分子筛，部分产品已进入投产阶段；泰国子公司二期项目建设1.2万吨成型分子筛，预计2024年投产，与一期项目均为公司国际化战略重要落子；改扩建项目二期包括1.6万吨原粉与1万吨成型分子筛，预计2025年投产。公司项目建设节奏明确，具有高确定性。建成后公司将拥有7万余吨分子筛产能，进一步巩固国内龙头优势，优化产品结构，打造公司高成长充沛动力。公司持续开发新增长点，实施增品种、提品质、创品牌的三品战略，巩固吸附干燥、制氧制氢类分子筛优势，向催化分子筛新赛道扩张。在环境治理与能源化工领域，积极推进移动源与固定源脱硝、煤制丙烯与煤制乙醇催化剂、芳烃吸附分离等分子筛应用，推动产品种类与应用领域多元化。催化剂分子筛具有更高附加值，有望带动公司整体盈利水平提升。分子筛行业技术壁垒高，公司通过自主研发与院校合作等多种方式开发多类分子筛产品，目前合计拥有授权发明专利32项（含3项海外专利），已积累深厚技术实力。公司已开拓法国阿科玛、Zeochem、中石油、神华宁煤、杭氧集团等大型客户，客户渠道优势明显。我们预计公司2023年~2025年营业收入分别为11.32亿元、14.22亿元和17.57亿元，归母净利润分别为2.55亿元、3.46亿元和 4.52亿元。

东北证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

从海外加工厂到自我创造，中国创制药有了突破式进展，其中乙唑螨腈、四氯虫酰胺等品种累计销售收入均过亿元。同时，创制药让国内企业更好的走向终端。我国已经涌现如润丰等成功出海企业，实现覆盖全球的营销网络，通过品牌全球化战略与差异化创新研发，释放公司未来更大的发展潜力。近30年来，创制药研发难度增大，跨国公司效率疲于跟上，但跨国公司的全球渠道布局依然具备优势，主要体现在丰富的登记证资源以及种药一体化的模式，这也意味着本土企业与跨国企业合作将是共赢选择。目前，相关合作越发频繁，国内诸如清原作物、泰禾国际等均与跨国巨头展开合作，合作模式涉及到渠道推广、产品研发等领域。江山股份手握创制药JS-T205 核心专利，该产品受到先正达高度评价，剑指全球市场。看好具有创新药及自主研发能力的企业。1.江山股份：创制灭生性除草剂JS-T205 性价比显著优于同行，有望成为继草甘膦的第二个转基因专用除草剂大品，且制剂业务底蕴深厚；2.扬农化工：旗下全资农研公司，创制药四氯虫酰胺、乙唑螨腈是目前公司明星产品，创制能力在业内领先，通过中化作物，产品与终端市场的桥梁已形成；3.先达股份：2014 年即探索种药一体化，拥有喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮等创制药产品，领先的制剂能力利用新老农药创造复配产品，有望成为植保解决方案的提供者；4.中旗股份：拥有独家专利水稻田除草剂精噁唑甘草胺，产业化在即。