近日，中国证监会预披露了蜜雪冰城股份有限公司(以下简称“蜜雪冰城”)的招股书，显示蜜雪冰城拟在深交所上市，向“A股新茶饮第一股”发起冲刺。

近年来，凭借亲民的价格和可爱的“雪王”形象，蜜雪冰城火遍大街小巷，完美诠释了“大市场下的小生意”如何做得虎虎生风。其间，茶饮江湖就一直对蜜雪冰城的营收规模充满了好奇，如今，随着蜜雪冰城首次对外披露招股书，业界终于得以一窥其背后的“财富密码”。

看点1：营收和净利呈双增长

3块钱的甜筒、4块钱的柠檬水……蜜雪冰城最为人所熟知的就是其亲民的价格。而近几年，靠着极低的客单价，蜜雪冰城依然赚翻。

招股书显示，2019—2021年，蜜雪冰城实现的营业收入分别约为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，三年翻两番;对应实现的归属净利润分别约为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元，三年增长近5倍。此外，今年一季度，蜜雪冰城实现营业收入24.34亿元，对应实现的归属净利润约为3.9亿元。

看点2：超2万家加盟商给蜜雪冰城打工

蜜雪冰城三年翻两番的营收得益于其门店的不断扩张。与喜茶、奈雪的茶以自营为主不同，“加盟”是蜜雪冰城的核心经营方式。

招股书显示，截至2022年3月底，蜜雪冰城门店总数达到22276家，其中加盟门店占22229家，直营门店仅为47家。同时，蜜雪冰城拓店速度相当惊人。2019年至2021年，蜜雪冰城门店年平均净增加6643家，年复合增长率为68.49%。2022年1—3月，公司门店数量净增加1765家。

看点3：向加盟商出售原材料是赚钱大头

尽管手握2万加盟商，蜜雪冰城的加盟管理费在整体营收中只占据2%左右,原材料供应才是其赚钱大头。

据了解，蜜雪冰城自己生产包括固体饮料、饮料浓浆等在内的产品。招股书显示，蜜雪冰城向加盟商出售食材获取的收入，连续多年在公司主营收中占比达70%左右。其中仅2022年第一季度，蜜雪冰城向加盟商销售食材就获得了17.56亿元收入，占当期总营收比例高达72%。

此外，包装材料、设备设施由公司从外部第三方采购成品后直接销售。以吸管为例，2021年，蜜雪冰城吸管销售收入为3.06亿元，占公司全年营收的2.96%。

看点4：毛利率低于同行且持续下降

以薄利多销为卖点的蜜雪冰城，公司主营业务毛利率相对较低，且呈逐期下滑的趋势。招股书显示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别约为35.95%、34.08%、31.73%、30.89%。

在招股书中，蜜雪冰城列举了一鸣食品、巴比食品、绝味食品、煌上煌、奈雪的茶、瑞幸咖啡6家公司作为同行业可比公司，上述公司报告期内主营业务毛利率平均值分别为42.34%、41.94%、41.75%、35.91%。

看点5：营销活动刷屏但实际投入并不大

去年，蜜雪冰城曾凭借一首洗脑主题曲刷屏社交媒体。同时，为了更好地树立“雪王”IP，其也经常在社交平台举办各类线上营销活动。这都给人留下了一种蜜雪冰城擅长“砸钱”营销的印象。

但根据招股书，2019年—2021年，蜜雪冰城的广告宣传费分别为1250万元、1858万元、3452万元，比竞争对手少得多。奈雪的茶财报显示，其2021年广告及推广开支为1.1亿元，2022年上半年广告及推广开支为7500万元。(记者 骆伊莎)