全球观点:4月25日期货市场产业早报
美尔雅期货)| 2023-04-25 10:21:57

宏观股指

观点:节前谨慎,市场弱势整固


(资料图片仅供参考)

4月24日,沪指跌0.78%,报3275.41点,深成指跌1.17%,报11317.01点,创业板指跌1.71%,报2301.24点。贵金属、半导体、旅游酒店板块跌幅居前,游戏与传媒板块逆市走强。北上资金净卖出38.28亿元。宁德时代、贵州茅台、阳光电源分别遭净卖出9.93亿元、8.39亿元、7.95亿元。

隔夜外盘,本周Alphabet、微软、Meta、亚马逊将陆续公布财报,接近三分之一的标普500成分股披露财报。根据路孚特的统计,约有76%的公司利润超越市场预期,但整体的利润水平预期将下跌5.2%。在重磅财报来临前,美股市场陷入盘整。同时,十年期美债震荡上行,加息担忧和恐慌情绪略有缓解,影响边际减弱。

国内方面,新冠二次爆发担忧、地缘政治扰动、国内政策预期落空、经济结构问题待进一步验证,叠加长假效应,国内市场承压调整。除了基本面的影响外,市场巨震也来源于极致博弈后的部分投资者心态失衡,预计政治局会议后市场回归理性,主题投资或降温、配置思路或持续高低切换。

投资策略:短期观望等待企稳,中长期支撑位分批建仓。

贵金属

观点:美元指数5日新低,金价重回2000美元/盎司

隔夜公布美国4月达拉斯联储商业活动指数,超预期下滑,录得最近12个月以来最差表现,该区域制造业出口占美国制造业出口的很大一部分份额,而制造业又是美国经济的龙头行业,能从某种程度上反映美国经济的动向。其中,达拉斯联储在4月制造业前景调查中表示,除汽车市场外,所有市场都走弱。有迹象显示,汽车行业的库存正在迅速增加,因此预计汽车市场增长将很快走弱。除了宏观经济大幅减速之外,人们对长期需求存在担忧,库存过剩是预料之中的,通常需要三到六个季度的时间才能消耗殆尽,以满足终端需求。经济增长明显放缓,新订单几乎停止。这一数据与美国4月Markit制造业PMI初值形成背离,可见,美国4月的经济显得扑朔迷离,会成为未来一个季度市场走向的重要观察点。数据落地后,美元指数日内单边下行,创出近一周以来的新低,交投于101.3附近,贵金属价格震荡反弹,COMEX黄金价格重新站上2000美元/盎司。

中长期来看,我们对美国经济衰退仍然表示担忧,美国3月数据全面确认经济下滑的现实,表明具有极强韧性的就业市场和服务业部门也被撕开了一道裂口,随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击,美国实体经济各部门均会面临亏损的风险,宏观总需求的压力越来越大,货币环境的边际变化驱动二季度市场风险偏好整体趋暖,通胀预期和名义利率均有望持续下行,而实际利率则会先降后涨,驱动贵金属价格先强后弱。短期来看,4月经济走势如何演绎,仍然需要动态跟踪,毕竟美联储政策也都强调数据驱动,关注本周五晚美国即将公布的3月PCE物价指数,这一通胀数据是美联储政策决策的重要依据。国内市场因五一长假而休市,节后第一天就面临美联储5月利率决议会议的召开,市场存在较大不确定性,叠加贵金属价格处于历史高位附近,建议国内投资者节前观望为宜或短线操作。

投资策略:黄金价格高位震荡,短期走势预计延续调整,沪金价格短期预计在430-450元/克区间波动,建议节前短线操作或观望为宜,白银价格介于5450-5850元/千克区间波动,短期延续震荡格局,建议节前短线操作或观望为宜。

黑色品种

钢矿

观点:投机抄底心态谨慎,钢材夜盘弱稳

钢材在持续下跌后夜盘略有转稳,处于底部震荡。宏观方面,欧元区PMI再创新低,衰退预期愈演愈烈;国内3月地产数据仅销售指标环比改善,新开工传导仍不通畅,基建投资增速同比回落,叠加高频数据显示新房销售环比增速下滑明显,整体数据偏空;产业方面,川渝华南短流程减产明显,高炉检修增加,供应端见顶回落;统计局数据显示3月家电产量大增,但下游企业5月排产明显下滑,海外出口报价再降,板类需求弱稳;水泥出货环比回升,但价缩量缩,建材成交低迷,本周节前补库成交有一定回升空间。综合来看,成本利润负反馈确认,钢价仍有下跌空间。交易逻辑上:1、五一节前市场补库带来的反弹做空机会;2、月底PMI数据对于新订单、出口下行确认带来的追空机会。策略方面,10合约继续关注反弹至3800上方的中线做空机会;10盘面利润关注250-300做空吨钢利润头寸;10-1反套可中线持有。

铁矿在持续下跌后转为横盘整理。澳巴西发运短暂探底后快速修复,目前处于中性发运水平,根据澳洲矿山季报显示,一季度发运总体偏高,能够完成全年发运目标,后期发运大概率重回高位。铁水产量基本见顶,由于亏损压力持续加剧叠加年中集中检修期,钢厂检修减产明显增多,同时补库需求在弱势行情下更难释放,铁矿需求还将持续承压,后期还需关注减产是否持续至供需平衡出现改善。目前成本端铁矿补跌,负反馈下跌再度确认,止跌条件关注煤炭让利空间、减产推动钢材供需平衡扭转、年中政策面新动向,在这些条件暂不具备情况下暂没有看到止跌信号。

焦煤焦炭

观点:钢厂计划减产增加,煤焦震荡偏弱运行

24日双焦震荡偏弱运行,夜盘稍有反弹。焦炭方面,四轮提降落地,累降300-400元/吨。供应端,因原料煤降幅更大,多数焦企仍有利润,焦企开工正常,焦炭产量居高不下。需求端,铁水见顶回落至245.88万吨,钢厂5月集中减产增加,焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面,产地煤矿保持正常生产,预计暴雪影响时间有限;进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位;澳煤价格继续走弱,但国内煤降幅也较大,国内接货较为谨慎。需求端,下游因焦炭仍有下跌预期,对炼焦煤需求不佳,产地累库持续增加,线上竞拍流拍现象未有明显改善。总体来说,煤焦供增需弱格局持续,成材供需压力大,钢厂减产逐步兑现,对双焦09合约维持偏空观点,策略以反弹布空为主。

工业硅

周一,工业硅主力08合约日内小幅震荡,收盘价15120元/吨(以收盘价对比,-20元/吨;-0.13%)。现货参考价格15710元/吨(-45元/吨)。现货成交仍相对低迷,港口库存压力下,低价现货部分成交。由于社会库存相对充足,下游补货并不急切,观望意愿加强。贸易环节压力加大,现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下,价格下方有一定支撑。近期由于电价上调、水电设备检修等影响,新疆部分硅厂有减产计划。

基本面方面:上周工业硅产量56790吨,环比-3020吨(-5.05%);总库存220950吨,环比-8400吨(-3.66%),库存有所降低;行业成本新疆地区14833元/吨,四川地区16213元/吨;综合毛利新疆地区1321元/吨,四川地区36元/吨;短期行业生产利润变化不大。

在高库存格局下,下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库,但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下,参照去年丰水季云南电价,盘面15000仍处于成本区间下沿,因此短期下方进一步下行空间或相对有限。

策略:短期价格接处于部分厂家成本线附近,厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下,贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看,盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看,库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现,但右侧逻辑需要时间走出。可左侧15000以下少量建立多单,等待驱动兑现。

玻璃

周一,玻璃主力09合约再度收涨,主力收盘价1837元/吨(+30元/吨)。现货沙河安全1816元/吨(+0元/吨),武汉长利2160元/吨(+60元/吨)。目前现货市场氛围依旧较好,多地受涨价气氛影响,中下游采买意愿较高,部分企业库存低位存限量销售、封单行为。

基本面上看,周度总库存延续去库趋势,最新数据显示,库存总量5030.9万重箱(环比-5.81%)。本周浮法玻璃各地区生产企业产销率普遍较高,平均达到130%,整体去库幅度明显扩大。华中地区库存环比-23.82%;华北地区库存环比-23.86%;华东地区库存环比-10.04%;华南地区库存环比-15.55%;东北地区库存环比-10.17%,西南地区库存环比-10.67%,西北地区库存环比-7.92%。本周无产线变动,预期下周一条产线点火,开工率上行,产量持稳。

国家统计局周二公布数据显示,一季度GDP增长超预期,经济运行开局良好其中1-3月份,全国房地产开发投资25974亿元,同比下降5.8%;其中,住宅投资19767亿元,下降4.1%,房屋竣工面积19422万平方米,增长14.7%,到位的钱被证明优先用于“保交楼”,竣工端数据较好,玻璃需求预期有强劲支撑。

策略:短期:房地产竣工数据表现亮眼,加工订单季节性改善,玻璃产销火爆,市场拿货气氛出现明显改善,连续7周去库,厂家库存压力得到缓解,现货持续提涨。需求表现乐观,而供应端则难以有效回升。上周五玻璃高位大幅回落,获利多单集中出逃,短期内中下游投机情绪减弱,五一假期有累库预期,目前不宜追高,建议待价格进一步回落后逢低做多。

有色金属

观点:现货交投延续弱势,铜价重心下移

昨日铜价承压运行,价格重心进一步下探,贴近68000附近运行,现货升水回落,交投并不积极。往后看,宏观层面,市场对加息预期的定价尚不充分,海外衰退深度未达成一致,周内美联储两位主要官员依然偏鹰发声,扑灭降息预期,强调通胀韧性;另外海外衰退叙事背景并未淡去,只是时间节点上尚不是最艰难的时刻,制造业萎靡表现在持续,需求正在被高利率和信贷收缩下压。产业基本面来看,TC继续止跌回升,供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强,从现货市场来看,周内升水高位回落,持货商换月加升水的预期落空,下游难回归的背景下,升水被压制于50以下,back结构收敛,国内去库进一步放缓;海外端尚处在低库存阶段,但注销仓单降至低点,升水转贴水且程度扩大。4月旺季预期落空,现实端的供需情况边际趋松,升水难以回暖,铜价承压运行,预计区间66500-69500元/吨。

昨日沪铝震荡偏弱,主力合约收跌0.92%,主因市场预期美联储5月加息25BP,情绪转弱以及对经济衰退的担忧,隔夜探底回升。现货上无锡地区现货成交转弱;巩义地区,市场接货情绪不高,下游刚需拿货为主,目前下游备货情绪不高;华南市场下游按需采购,现货升水走扩,整体成交尚可。目前是超季节性去库,主要由铝厂铝水比例提升所致。去库支撑下铝价大跌的概率亦不大,但也难出单边行情,沪铝主力暂关注18500-19000区间。

近期锌价同时受供给增加及宏观方面压力,连续走弱。基本面,矿端未见明显宽松迹象,随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升,国产、进口锌精矿加工费接连下调,炼厂利润被小幅压缩,不过总体利润仍较为可观,不影响炼厂保持高开工的积极性。冶炼端,随着欧洲能源价格大幅下行,欧洲炼厂利润好转,已有小部分前期关闭的产能宣布复产,不过考虑到盈利的可持续性,剩余的产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM,国内3月精炼锌产量高达55.68万吨,为历史高点,步入4月,部分炼厂检修,产量环比会小幅回落,但同比应该仍会处于历史高位,国内需求端亦表现为回暖,基建保持高增速,房地产后端回升,在供给增加的压力下,国内锌库存去库未明显弱于往年,仍保持正常季节性去库节奏。基本面方面的压力更多来自海外,即欧洲炼厂复产之下的供给增加预期,和宏观经济衰退之下的需求走弱预期,高频数据上表现为LME库存回升、0-3转为贴水,对LME锌盘面施加较大的压力,进而拖累沪锌。预计后续行情沪锌将强于伦锌,沪伦比有走高的倾向,进口亏损收缩。单边操作上,鉴于国内需求尚可,库存绝对值偏低,在锌价低位时容易向上回调,建议暂时观望。

化工品种

原油

隔夜油价先抑后扬,一方面加息预期支撑美元,令油价承压,另一方面,中国假期将提振燃料需求,减产政策作为底部支撑,扭转早盘跌势,止跌反弹。供应方面,消息称俄罗斯今年的石油产量有望突破4.8亿吨,或约960万桶/日。这一数字不包括凝析油,符合俄罗斯承诺从3月至年底将日产量削减50万桶至950万桶的承诺。伊朗将5月销往亚洲的伊朗轻质原油价格定为较阿曼/迪拜价格升水2.80美元/桶,4月为2.50美元/桶。库存及月差方面,美国EIA商业原油去库,汽油库存上涨,显现需求疲软迹象,市场基本消化超额减产的突发利好,现实基本面较疲软,两油维持back结构。地缘方面,欧盟据悉将提议禁止多数商品经俄罗斯过境,欧盟正试图收紧对俄罗斯实施的制裁措施的执行力度。宏观方面,市场基本定调加息25BP,据观察美联储5月维持利率不变的概率为1.1%,加息25个基点的概率为98.9%。

策略:5月初美联储加息之前,美元指数波动将持续影响油价。美国经济衰退预期拖累原油需求走弱,与中国需求复苏之间继续博弈,操作上,稳健者在600的卖权继续持有,期货空单持有,关注补缺口位情况。

PTA

成本及供需均有边际弱化,短期PTA或高位偏弱震荡。现货方面,商品整体氛围不佳,供应商一口价买盘稳定,临近节日,聚酯补货一般,基差微幅整理、价格延续回调。4月24日PTA现货价格收跌43至6303元/吨,现货均基差收跌至2305+58/2309+530。主港主流货源,4月及5月上交割05升水55、60附近、现货一口价少量成交在6380。加工费方面,PX收1093.33美元/吨,PTA加工费至621.27元/吨。

装置方面,恒力大连石化计划5月中对4#250万吨PTA生产线进行年度检修,该装置原计划4月初检修。PTA整体负荷稳定在80.20%,聚酯开工84.83%。截至4月20日,江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%,较上周开工下降0.41%。金三银四已经进入尾声,国内订单陆续收尾阶段,外贸秋冬季面料打样小幅增加,常规款仍然相对冷清,差异化面料询货稍有增加。外贸秋冬季订单将在6-7月逐步下达,成本仍然处于高位,国内贸易商因利润压制接货意愿不强。下周临近五一假期,织造行业开工率将延续震荡下行走势。

库存方面,随着加工费修复,PTA装置负荷提升,供需去库幅度缩减,且PTA新装置近期投产出料,供应增量预期增强。

策略:芳烃调油逻辑潜在支撑,PX依旧偏紧,但欧美经济衰退预期存在,终端弱势拖累市场,产业负反馈存升温预期,供需趋弱,成本托举或弱化,预计短期PTA高位整理为主。

MEG

供应端有减产预期,但需求呈现下降趋势,主港库存维持高位,乙二醇冲高回落。现货方面,张家港现货市场低开,现货在4130附近商谈,盘中商谈重心下移,至下午收盘时,华东现货商谈区间降至4100附近商谈。4月24张家港乙二醇收盘价格下跌67至4108元/吨,华南市场收盘送到价格下跌50至4450元/吨。基差方面,略有走强,商谈区间在05-140至05-130区间。

装置方面,广西华谊20万吨/年的装置于4月15日停车检修;内蒙古荣信化工40万吨/年的MEG装置4月下旬重启之后负荷逐渐提升;华南一套35万吨/年的乙二醇装置于近日停车检修,预计持续60天左右。4月24日国内乙二醇总开工54.46%(平稳),一体化54.61%(平稳),煤化工54.21%(平稳)。截至4月24日,华东主港地区MEG港口库存总量107.63吨,较4月20日减少0.24万吨。近期港口抵港稳定,传统旺季下刚性需求稳定,华东主港库存小幅去化。聚酯开工84.83%,截至4月20日,江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%,较上周开工下降0.41%。金三银四已经进入尾声,国内订单陆续收尾阶段,外贸秋冬季面料打样小幅增加,常规款仍然相对冷清,差异化面料询货稍有增加。外贸秋冬季订单将在6-7月逐步下达,成本仍然处于高位,国内贸易商因利润压制接货意愿不强。下周临近五一假期,织造行业开工率将延续震荡下行走势。

综合来看,乙二醇工厂成本端压力较大,通过检修停车、转产、降负等措施减亏的意向明显,供应压力有减缓趋势。但聚酯终端需求并未有明显好转,成本传导困难,聚酯工厂减产意向增强,乙二醇供需结构难有明显好转,向上空间有限,关注装置检修动态。

策略:乙二醇成本支撑力度尚可,工厂长期亏损下有一定检修转产意向,供应压力减缓,但需求端已显疲弱,成本传导困难,预计乙二醇难离震荡格局,关注装置检修动态。

农产品

白糖

观点:大幅减仓回调,郑糖维持高位震荡

产业方面,印度公布最新双周产量数据,同比下滑5.4%,且收榨进度快于同期,新增出口无望,泰国榨季收尾,同比增产幅度不及预期。巴西23/24榨季产量预估上调,但巴西糖仍处于压榨初期,且产地降雨使得港口拥堵加剧,巴西糖出口短期内仍有限,预计国际食糖供应紧张格局仍不改。国内方面,广西糖厂基本收榨,云南糖厂收榨过半,本榨季产量预估进一步下调至900万吨,供需缺口预期扩大到550-600万吨。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂,进口受到抑制。卖方手握减产和进口利润倒挂两张王牌,报价坚挺。国内贸易和终端对高价抵触情绪强烈,但随着气温回升,消费旺季临近,双方博弈激烈。

北半球主产糖国减产,国际糖市供应短缺,国内消费转好,供需缺口扩大,而进口利润严重倒挂,糖厂惜售挺价,是目前支撑国内糖价的主要原因。但是在本周期货盘面再度强劲冲高之后,市场对于政策调控的担忧进一步加剧,多头资金表现出一定的敏感性,冲高之后减仓止盈的盘口特征较为明显。预计郑糖仍将维持高位盘整走势,操作上,前期多单做好跟踪止盈,不宜追多。若是搏政策抛储预期,可以尝试购入认沽期权。

鸡蛋

观点:部分贸易商抄底拿货较为积极,远月合约留意下方支撑

多数地区蛋价走弱,终端消费者购买力度不强,产区内销走货一般。加上南方三月三需求不及预期,贸易环节风控情绪渐起。生产端库存趋增挺价情绪下滑,蛋价持续下跌刺激老鸡淘汰增量,供应压力有所缓解。各环节鸡蛋库存持续低位,五一节日支撑下,蛋价回调空间或有限。远月09合约盘面,上周初收了大阳线,调整开启调整,并没有继续上攻。因存栏数据整体仍然偏低,在需求正常的情况下,09盘面下探空间有限。当前可以尝试逢低试多,下方支撑在4150-4170附近。

玉米

观点:美玉米播种符合预期,国内玉米需求偏弱震荡下行

隔夜玉米继续回落。国外,美玉米春播良好,截至4月23日当周美玉米种植率14%,高于去年同期和五年均值且符合市场预期;同时美玉米出口检验缩减至91万吨但符合预期,CBOT玉米承压回落。

国内,供给端,3月进口玉米到港219万吨低于去年,不过进口均价360美元/吨环比再创新低且目前一季度已将玉米进口配额使用完毕;随着天气转热,全国基层售粮进度提速至9成,目前基层余粮所剩无几,持粮主体转移至贸易商和粮商,而当前市场关注点逐渐向玉米春播转移,且当前春玉米播种率已过一成,不过近期华北地区低温多雨不利于播种,同时小麦价格因供需宽松叠加新麦上市预期继续回落,华北饲用小麦替代继续上量压制玉米价格;

需求端,加工利润偏低制约玉米下游需求,停机检修逐渐完毕淀粉加工开机率上升,且玉米加工量和淀粉产量均有增加;下游养殖利润仍处于深度亏损状态,饲企随用随采仅维持安全库存,不过下游加工企业与饲企库存均有下降。

总的来说,国外美玉米价格继续回落;终端消费疲弱拖累国内玉米需求偏低,但受不利天气使玉米流通受阻,加工企业和饲料企业库存继续下降,且小麦价格偏弱对玉米形成压制,国内玉米震荡下跌,不过本周临近五一,下游需求或将提升,预计玉米价格震荡运行,操作上谨慎追空。

豆粕

观点:成本端与国内多空交织,短期豆粕将震荡运行

隔夜豆粕止跌。供给端,即使近期美豆产区遭遇低温降雨,但美豆播种进度良好,截至4月23日,美豆播种进度9%,快于去年同期、五年均值和市场预期;出口检验再次回落,截至4月20日当周美豆出口检验37.5万吨,低于上周的53万吨但符合预期;巴西大豆收割继续提速,截至4月22日巴西大豆收割率为89%,慢于去年同期的90.8%。国内,近期大豆到港增加,压榨利润虽有回落但开机率总体上升,不过临近五一下游提货增加,截至4月21日油厂大豆库存增加至285.84万吨,豆粕库存继续减少至23.07万吨.总的来说,宏观影响偏弱,成本端美豆播种速度仍偏快,巴西大豆收获提速支撑出口增加,CBOT大豆承压回落;国内上周油厂豆粕压榨增量不及提货增量,豆粕库存继续下跌,成本端与国内多空交织,预计短期豆粕将震荡运行,操作上空单继续持有,激进者可逢高沽空。

油脂

观点:现货成交略增,油脂跌势放缓但整体仍偏弱

隔夜油脂止跌震荡。具体来看:

产地,高频数据显示,4月前20日马棕产量增加且出口回落,预计4月马棕库存回升;印尼2月棕榈油库存降至260万吨低位,不过有消息称印尼将重新调整DMO,后续出口或受影响;东南亚增产季到来与低库存相互博弈,BMD毛棕涨跌两难。大豆,巴西与美豆FOB报价差较低,大量廉价巴西大豆充斥出口市场;上周美豆出口检验量偏低,且截止4月23日的美豆播种进度9%偏快压制CBOT大豆继续回落。

国内,通关问题解决,4月下旬大豆陆续到厂,此前停机的油厂纷纷开机,油厂整体压榨开机率回升;且1季度菜棕油进口同比增加。五一长假前备货,豆油现货日成交增至4万吨、棕榈油下游接货意愿较低成交偏差;豆油库存略增至67万吨,不过棕榈油库存降至86万吨,基差整体回落。

总体而言,外围市场情绪不稳,产地无明显有利支撑,国内油脂供应料继续增加,现货成交略增但整体看下游信心仍不足,油脂整体继续承压,中短期延续逢高短空操作。

生猪

观点:现货偏强运行,谨防节后风险

节前现货预期尚在走势偏强,前期低价区间入库重新开始,近期价格走强二育积极性增强。官方表示目前产能基础稳固,后续猪价起落趋于平缓。下游目前多跟随上游涨价持续调整,持续性需要进一步观察走货状况。现货下行空间有限但上行暂时缺乏持续驱动,二育和入库托底作用强但难以拉动价格上行,压力尚存价格上行空间有限,谨防节后再度下行。近月跟随现货,后续合约预期压力消减后上行驱动逐步显现。远月可考虑低位跟随养殖利润修复做多或给出过热利润后做空。

(文章来源:美尔雅期货)

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