虽然一季度旅游酒店板块继续承压，但随着预期的好转，行业复苏的步伐继续。消息层面上，文旅部一季度发布会召开，多项举措推动二季度旅游回暖。首先，出台《推动文化产业赋能乡村振兴的意见》，推动了乡村地区文化产业及旅游业发展，扩展消费者可选的旅游方式及旅游地点，为国内旅游业发展提供了新方向;其次，今年开展中国特品级旅游资源名录建立，对优质旅游资源实现分类，有利于推动各旅游景点对旅游资源的维护更新，提升对旅客的吸引力;最后，今年5月全国各地将有序组织中国旅游日，通过发放文化及旅游消费券、旅游企业促销等多种旅游惠民措施，激发居民旅游热情，推动旅游业恢复向好。

同时，扩大内需消费也在一定程度上刺激旅游市场。可以看到，今年的《政府工作报告》给出了对于促进消费扩大内需的较为明晰的政策指引，主要体现在财政支持方面。退税减税2.5万亿元，其中的1万亿元为2021年个税减免政策的延续。可支配收入的增加叠加疫情对旅游影响的消退，财通证券分析师刘洋预计今年旅游业的恢复强度较去年将显著增强，而显著的乘数效应将对内需的扩大形成有效的支撑。乘数效应使得旅游业在刺激内需方面具有独特的作用。双循环的新发展格局下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用。

东莞证券分析师魏红梅指出，中国旅游研究院预计第一季度全国国内旅游出游、国内旅游收入同比分别减少5%和13%，短期内消费者服务行业承压。云南、浙江、黑龙江等省份相继推出纾困政策和相关措施支持文旅产业发展，帮扶政策落地，长期看疫情受控预期确定性较高。

从行业细分领域来看，中航证券分析师裴伊凡指出，随着疫情防控的稳定，行业复苏步伐有望加速，利好细分赛道的龙头企业。就旅游板块来看，国内旅游行业的恢复开始将以短途、定制、休闲游为主，看好优质景区和旅游产业链完善的企业;酒店板块，疫情扰动短期业绩，龙头酒店逆势扩张，开店持续放量，不断夯实内功，头部效应凸显，一旦出行需求释放，将直接受益行业复苏，周期反转在望，业绩弹性可期;免税板块短期受到疫情的影响，中长期我们看好海南作为国际旅游消费城市的潜力，也有利于推进我国形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

如果疫情在五一前动态清零得到改善，旅游消费将明显提升。山西证券分析师张晓霖指出，中长期来看，旅游市场复苏主要取决于国内疫情走势和新冠特效药研发进程。总体来看，国内游客出游意愿不减，旅游市场将在疫情反复影响下阶段性复苏。建议关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、宋城演艺、广州酒家。

潜力股精选

中国中免(601888)

公司自门店角度来看，费用端主要由人工及折旧构成，具备显著刚性，随后续客流恢复及客单价的进一步提升，门店盈利能力有望持续改善。自集团层面来看，新海港免税城落地在提供单店营收利润外有望摊低总部费用率，拉高集团整体盈利能力。财通证券指出，三亚及海口机场客流仅恢复至疫前7-8成水平，考虑离岛业态及海南自然资源禀赋协同增强引流能力，我们认为海南客流仍存在30%-40%的恢复空间。疫情反复致使海南客流受阻，随后续疫情缓和及海南客流恢复，叠加离岛免税行业费用刚性特点，中免利润端有望持续增长。新海港落地有望带领公司走出第二成长曲线。

锦江酒店(600754)

公司虽然在2021年疫情反复下展店有所扰动，扩张节奏略微变化，整体仍向三年翻倍计划迈进。截至2021年三季度，公司境内Pipeline数量5074家保持高位，展店空间充足。东北证券指出，中国酒店连锁化率进入中段后期，我们认为酒店集团后续将进入以产品力为核心竞争的阶段。公司三年规划行至中段，GIC创新中心+GPP直采降本+全生命周期金融赋能+酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变量;叠加内部治理机制理顺，信息化、数字化升级，以及后续在集团高星级酒店经验+丽笙赋能下，产品力护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化，开店成长+业绩弹性潜力可期。

天目湖(603136)

公司既是华东地区休闲旅游龙头企业，也是国内领先的一站式休闲度假目的地。在疫情后旅游大盘整体持续承压的背景下，依靠优质产品和优秀运营能力实现了业绩有序复苏，疫情后至今7个季度中有5个季度实现归母净利润盈利，2020年和2021前三季度毛利率保持超过50%的水平。民生证券指出，公司始终定位于全国性一站式休闲度假游目的地，不拘泥于单一景区产品或风格，成功打造了南山竹海、山水园、御水温泉、水世界等多个优质项目。公司在成立30周年之际提出“巩固根据地、扎根长三角、关注城市群、专业化发展”的战略，旨在稳扎稳打的基础上探索省内外的外延扩张，打开长期成长空间。

宋城演艺(300144)

公司预计2021年业绩同比扭亏，虽然自11月起各景区主秀场次大幅减少，拖累复苏进程。但公司仍具备长期成长潜力，期待景区全面开园后的弹性。从存量项目看，疫情影响减弱后存量项目将持续修复业绩，桂林、张家界等二轮扩张项目有望迎来业绩爆发期。从增量项目看，佛山、西塘、珠海演艺谷的建设持续推进中。东北证券指出，多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响。但随着疫苗接种和疫情稳定控制，公司各景区恢复态势将加快。花房集团业务发展良好、新项目陆续落地、存量项目全面扩容升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。

广州酒家(603043)

公司2021年营收38.90亿，同比增长18.33%，实现归母净利5.58亿，同比增长20.28%，业绩符合市场预期。公司报告期内逆势新开和复业“广州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌门店共7家，完成并购海越陶陶居门店6家，合计新增门店13家。光大证券指出，2021年广州、茂名基地通过技改挖潜进一步提升产能，广州、湘潭基地月饼产能实现跨区域统筹联动，湘潭基地产能进一步提升，2021年三季度梅州一期试产，后续逐步投产助力速冻业务产能进一步突破;湘潭二期2023年投产，有望新增产能3.85万吨，未来速冻产能将进一步释放。