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华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对德生科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：社保卡行业龙头，受益于数据要素市场发展》，本报告对德生科技给出买入评级，当前股价为21.91元。

德生科技(002908)　　事件　　公司近期发布2022年报：报告期内公司实现营收9.05亿元，同比增长21.91%，实现归母净利1.14亿元，同比增长24.26%，实现扣非后的归母净利1.11亿元，同比增长25.32%。对此，我们点评如下：　　投资要点　　业绩符合预期，人社运营及数据服务增速明显　　2022年公司实现营收9.05亿元，同比增长21.91%，实现归母净利1.14亿元，同比增长24.26%，实现扣非后的归母净利1.11亿元，同比增长25.32%，业绩符合预期。分业务来看，一卡通及AIoT应用实现营收6.98亿元（+23.23%），毛利率45.52%，同比提高4.36pct；人社运营及大数据服务业务实现营收1.65亿元（+149.12%），毛利率46.44%，同比提高1.23pct，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。公司的综合毛利率45.32%，同比提高2.15pct。销售/管理/研发/财务费用率为11.90%/6.30%/9.24%/0.01%，分别同比减少0.17/0.52/0.59/0.19pct，期间费用率为27.45%，同比减少1.47pct，期间费用控制良好。2022年公司主要经营合同新签订金额同比增长超过30%，2023Q1预告归母净利润1447.75–1597.52万元，同比增长45-60%，充足的在手订单为业绩增长奠定基础。　　以社保卡为核心的民生综合服务商，业绩稳步增长　　公司成立于1999年，主营业务为面向民生领域，建设以城市为单位的居民服务一卡通服务体系与数据产品体系，涵盖社保卡制发和应用、居民服务“一卡通”体系建设、基于大数据的人力资源运营服务、C端智能客服、社保金融服务、农村电商运营服务等。基于在民生领域超过二十年的积累，公司不断进行应用场景创新与服务实践创新，目前已经形成围绕“居民服务一卡通”与围绕“居民数据”的两大商业闭环，公司业务覆盖28个省级行政区、150多个地市，在全国所有地级市的覆盖率已超过50%，服务群体数亿，成为全国领先的民生综合服务商。公司营收从2018年的4.60亿元增长到2022年的9.05亿元，CAGR为18.45%，对应的归属净利润也从7217万元增长到1.23亿元，CAGR为14.18%，业绩稳步增长。　　第三代社保卡低渗透率还有很大提升空间，传统主业有保障　　近期在国家政策的推动下，各地政府积极响应以第三代社会保障卡为载体，建设政府主导下的全领域“多卡融合、一卡通用”的应用模式。截止2022年底，全国社保持卡人数达到13.68亿人，但绝大部分存量持卡为第二代和第一代社保卡，其中第三代社保卡持卡人数达到2.67亿人，渗透率仅为19.52%，还有很大的提升空间。2022年公司全年发卡量约3600万张，公司的三代卡市场份额始终保持在行业领先地位，随着第三代社保卡的渗透率稳步提升以及公司在行业中的市场地位，传统主业稳步增长可期。　　政策推动数据要素迎来发展良机，数据服务业务打开成长空间　　随着数字经济已经成为国家的发展战略，数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，即2025年约为1989亿元。　　公司基于社保卡大量用卡场景下沉淀的数据，叠加公司自身的数据资源和技术能力，融合多源数据要素，数据服务业务形成多种成熟的产品和商业模式：1）人力资源运营服务，通过大数据和人工智能技术为每个人塑造精细化就业画像，连接政府和就业市场，助力政府实现精准高效匹配；2）C端智能客服，以AI知识图谱为核心，塑造高效的智能机器人，嵌入银行、政府等机构的各类网络服务渠道，为百姓提供咨询经办一体化的智能服务，并为政务服务降本增效；3）社保金融，公司通过提供“发放平台+监管服务”的模式，帮助政府实现惠民惠农财政补贴资金的发放、“信用就医无感支付”等。公司的人社运营及数据服务有望受益于数据要素市场发展，实现快速增长。　　盈利预测　　我们看好公司社保卡业务稳步发展，数据要素市场带来的数据服务业务快速增长。预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.90、2.60、3.02亿元，EPS分别为0.62、0.84、0.98元，当前股价对应PE分别为34、24、21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。　　风险提示　　政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、关键技术流失的风险、第三代社保卡推进低于预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李沐华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.88亿，根据现价换算的预测PE为34.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德生科技（002908）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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