4月26日，重机械板块上涨，其中，三一国际(00631)上涨近5%，中国龙工(03339)涨超4%，第一拖拉机股份(00038)、中联重科(01157)等股拉升跟涨。东吴证券表示，2023年钢材、海运费价格高企及规模效应下降等影响减弱，预计利润率开启修复过程，按照七至八年更新周期，2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期，叠加出口增长、利润率修复，工程机械有望困境反转。

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%;出口11679台，同比增长10.9%。2023年1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%;其中国内28828台，同比下降44.4%;出口28643台，同比增长13.3%。

东吴证券指出，3月份出口增长好于预期，出口拉动行业提前复苏，迈向全球工程机械龙头。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工机械约40%，中联重科约30%，并且出口收入增速有望维持30%，出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松，全球化兑现有望贡献业绩增量，拉平周期波动，工程机械龙头有望迎估值上移。

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从上游厂商排产数据来看，东莞证券表示，工程机械核心部件排产延续复苏态势，中大挖核心部件排产高增。从下游需求来看，基建及矿山领域项目开工率不断提升，叠加房地产政策不断宽松，对工程机械需求有望增加。该行认为，由于国三切换国四标准影响今年一季度销量，随着多因素驱动发力，预计二季度挖机销量有望转正。

从开工率来看，一季度整体已经呈现经济复苏、逐月向好的态势。一季度全国工程机械平均开工率为53.14%。按月份来看，1月单月开工率40.61%，2月单月开工率53.77%，3月单月开工率65.05%，呈现快速恢复、逐月向好的态势，表明年初以来我国各项基础设施建设持续加速。

值得注意的是，为深入贯彻国家“双碳”战略目标，促进绿色低碳转型升级，4月24日，型机械工业协会发布《重型机械行业节能降碳行动方案》。此外，近几年工程机械行业相关政策引导工程机械行业向清洁化、高科技化发展。中央政府层面从减排目标、防治技术和支持政策等方面为发展电动化的工程机械指明方向，各省市针对工程机械行业的相关政策规划陆续出台。

据了解，柴油机的热效率不到40%，目前的电动化产品用电机代替柴油发动机驱动液压系统，能量利用率可以提高一倍以上。并且，当前工程机械电动化尚处于布局期，电动化处在电驱动替代柴油发动机的第一阶段，未来的技术发展路径是使用电动执行装置替代液压传动系统，进一步提升能量利用效率。

目前，工程机械主要企业纷纷布局电动化，头部企业覆盖面较广。截据中泰证券数据统计，截止2022年上半年，三一重工拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款;徐工机械22上半年新能源产品收入19.3亿元，同比增长96%;中联重科已累计下线60多款新能源产品，产品类别覆盖混凝土泵车、混凝土搅拌车、汽车起重机、高空作业平台、挖掘机、矿卡、叉车、应急车辆、农业机械等。

中泰证券表示，未来随着工程机械的“三电”技术逐步成熟，电动化的更新替换需求空间巨大，龙头企业有望享受单价提升带来的营收和利润增长。此外，中泰认为，2022年由于原材料价格和海运费上涨，且国内销量下降规模效应减弱，龙头公司净利率位于相对低点。本轮下行周期头部主机厂经营稳健，2023年高毛利的出口业务占比将继续提升，同时钢材成本下降，钢材价格回落20%毛利率提升空间约3pct，业绩弹性可期。短期推荐业绩稳健的零部件龙头，中期推荐更具弹性的龙头主机厂。

相关概念股：

中联重科(01157)：2022年公司工程机械产品海外收入持续创新高，海外营收占总营收24%，较2021年增长72.6%。瑞信预计公司海外销售额将继续跑赢本土销售，对整体销售贡献多于30%。

中国重汽(03808)：在业绩发布会上，公司管理层强调包括海外战略和中高端产品在内的举措。小摩行认为，由于中国固定资产投资前景改善，今年行业重卡销量可能会反弹20%(达约79.7万辆)。另表示同意公司管理层预期，并预计由于HDT需求复苏及加强市场地位，相信该企今年将出现连续改善。

三一国际(00631)：公司是国内少数能够提供“掘、采、运”成套煤机设备的企业之一，目前在矿山装备领域主要涵盖煤炭巷道掘进设备、井下和露天矿用运输设备及工程及有色金属矿山掘采设备。

中国龙工(03339)：主要产品包括轮式装载机、挖掘机、起重叉车、压路机和构件等。光大证券点评指，公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。