周一三大指数高开低走，集体收涨1%左右，主要被北向资金持续净流出拖累。市场信心匮乏，容易发生踩踏出逃。当前中美利差仍处于历史高位，国内基本面复苏预期尚未兑现，在缺乏增量资金入场的情况下，市场短期难有起色。

宏观上，美联储立场依然强硬，引发市场9月继续加息猜测。1年期LPR下调10个基点，多部委联合推动“认房不认贷”，证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”四箭齐发，逆周期调控政策持续发力。后续内外利多因素共振形成合力后，A股有望重返上行趋势。

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一、投资展望

策略前瞻：目前A股仍在探底，主要是由于10年美债收益率仍处高位，北向资金持续净流出，除在流动性上边际扰动之外，也对内资形成示范效应，压制市场整体风险偏好。不过从股债性价比、成交量、换手率等指标来看，当前定价已经计入过多的悲观预期，市场进一步下行的动力较小。往后看，美联储加息空间缩窄，国内经济数据预计触底回升，中报季即将结束，积极因素仍占据主导地位。本轮演绎预计仍是“价值搭台，成长唱戏”，重视前期政策指引，配置关注“哑铃策略”，短期可以重点关注保险、石油石化、运营商等低波红利资产，中长期仍看好数字经济AI+。

技术角度：上周A股连续破位下杀，市场跌多涨少，亏钱效应持续释放，仍在继续探底。上证指数始终维持沿5日线震荡走低。在站稳5日均线之前，市场弱势惯性或仍将延续。当前存量博弈特征明显。目前仍可以把3000点作为本轮市场底。深证成指与创业板指数同样处于下行通道，尚未见到止跌信号。本周还是偏谨慎观望，待到技术指标出现底背离信号时可以逢低买入。

市场方向：三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”终于纳入各地地产政策工具箱；财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数字资产入表正式落地，金砖会议启动人工智能研究组；政策端推动增量资金入市，印花税大幅调降。具体来看以下三条线可持续可关注：（1）风险释放、政策优化、业绩触底的地产链；（2）国际合作发展、渗透率有望提高的数字化、人工智能领域；（3）印花税减半、中长资金入市后充分受益的券商板块。

（1）风险释放、政策优化、业绩触底的地产链：随着部分房企暴雷，地产行业风险基本已经释放到位，市场已经充分定价。往后看，“认房不认贷”加入政策工具箱，刺激现存刚性、改善性需求，城中村改造和平急两用设施建设释放新增需求，房企销售有望触底回升，持续改善。

（2）国际合作发展、渗透率有望提高的数字化、人工智能领域：科技仍是未来发展主线，当前数字化、人工智能等领域仍处于起步阶段，后续行业景气度有望随着数字资产、应用渗透等走高，支持企业业绩兑现，此外海外科技巨头业绩超出预期也会向国内相关企业扩散，对行情形成支撑。

（3）印花税减半、中长资金入市后充分受益的券商板块：当前证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”多管齐下，体现了政策端落实“活跃资本市场，稳定投资者信心”的坚定决心，后续多部门有望联合推动社保等中长资金入市。券商作为首要受益板块，当前估值仍然处于历史低位，布局时机已现。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股持续走跌，上证指数沿着5日线一路震荡走低，始终未能扭转下跌趋势。深证成指和创业板指同样处于下行通道，尚未看到止跌信号。北上资金持续三周净流出，持续压制市场情绪，交易量、换手率等指标萎缩至历史低位。从风格上看，价值相较成长更为抗跌，市场避险情绪突出。当周主线并不突出，市场主要还是在炒作热门消息。

板块来看，上周30个一级板块下跌，环比前周继续恶化，亏钱效应持续。上周只有环保板块小幅收涨，主要是由于日本福岛开始排放核污水入海，相关概念股受到市场追捧。跌幅较大的则包括建筑装饰、电力设备、机械设备等，主要是由于经济复苏节奏放缓，前期行情退潮。更多数板块当周表现都要弱于前周，13个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情较弱。

（二）基金市场

上周各大基金指数表现较差，当周股债双杀，资本市场基本全线下跌。除去货基小幅收红之外，其他基金指数全部下跌。由于权益市场下行幅度较大，股基指数跌幅靠前。周内价值相对占优，沪市表现较好，因此上系基指跌幅也小于深系基指。

上周基金收益率中枢分化，除商品型和债券型周收益率中枢小幅下滑之外，其他类型的基金环比前周态势均有所改善，涨幅扩大或跌幅收窄，QDII基金周收益率中枢更是由负转正，大幅上行2.17pct。从年收益率中枢来看，重要的基金类型收益率都在上行，其中商品型基金年收益率中枢大幅上行1.89pct，FOF型基金则下行1.31pct。

三、市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业20个，近一周净流入297亿元，环比增加88亿元，回归常态化流入水平。其中计算机、传媒净流入超过70亿元，环保、通信净流入额超过30亿元；净流出上，交通运输超过25亿元，国防军工、有色金属超过10亿元。

北向资金当周净卖出224.20亿元，连续三周净卖出超200亿。主要买入量子科技、元宇宙、在线教育、CRO等，净流入超10亿元，国企改革、白酒净流出超过60亿元。工业富联、药明康德、科大讯飞、三七互娱等居净买额个股前列。

南向资金当周净买入212.54亿港元，连续六周净买入。其中沪港通净买入137.16亿港元，深港通净买入75.38亿港元。腾讯控股、建设银行、中国平安、小鹏汽车等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金55只，涉及鹏华、南方、大成、广发、富国、易方达等26家基金公司。合计161亿元，环比减少约196亿元。周内申购基金包括15只主动权益型基金、16只债券型基金、13只固收+型基金、5只QDII基金、3只FOF基金、3只指数型基金。整体来看申购数量和规模在市场偏底部维持低位。

四、市场温度

从近5年以来分位值来看，上周8大指数估值除了上证50上行之外，其余均小幅下跌，指数估值分位数下滑都在1%-4%左右。在价值相对抗跌，成长风格劣势的情况下，创业板指的估值分位数再次腰斩，科创50同样降至0.93%，基本处于历史的极低位。总体上看，A股的中长期配置窗口已经打开，此时入场获利机会极大。

从上市以来板块分位值来看，截至8月28日收盘，共有13个板块估值上修，估值分位数平均下滑0.32pct，降幅环比收窄。非银金融估值回升最大，环比+15.18pct，主要受证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”政策利好及中长期资金入市预期带动；综合板块同样大幅回升9.95pct，主要是之前超跌回补，板块估值中位数为家用电器（19.67%），中位值小幅回升，但仍处于历史偏低位。

从3年股债性价比来看，截至8月28日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.57%）的比值为2.33，环比+0.06，而历史均值为2.08，处于近3年的偏高位，历史分位值位置处于99.72%（即性价比高于99.72%的时间），环比+1.39pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于98.89%（环比+0.14pct）、98.07%（环比不变）、79.61%（环比+7.07pct）和70.89%（环比+5.43pct）。较上期来看，整体上A股性价比继续上升，基本上跌无可跌，下行空间极小；现买入持有3年盈利概率为98.39%，继续微降；10Y国债利率环比小幅下降；中、微盘股性价比大幅抬升，大盘股吸引力维持不变。

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟