文 | 杨万里

“疫苗一哥”（疫苗板块市值最高个股）又被空头砸盘了。

5月12日，智飞生物下跌2%，股价为73.61元，创下年内新低，且跌回至2020年4月份时期水平。截至最新收盘，公司总市值为1178亿元，是生物疫苗板块唯一一家市值超过千亿的公司。

(资料图)

回顾历史走势，自2021年5月份最高涨至230.09元后，智飞生物股价一路下行，相继跌破200元、100元关口。最新股价与昔日高点相比，累计跌幅超过65%，即相较高点股价腰斩。

2023年，智飞生物跑输大盘。自年初以来公司累计下跌16.19%，同期沪指涨幅为5.93%。

股价表现不佳同时，部分公募基金选择撤退。

2022年一季度，523家公募基金合计持有11.94%股份。2023年一季度，204家公募基金合计持有8.61%股份。经计算，公募基金数量锐减319家，持股比例下降约3.33%。

业绩方面，2022年，智飞生物实现归属净利润75.39亿元，同比下降26.15%，创下2017年以来首次净利润下降纪录。

在2022年年报中，智飞生物提到，“受客观因素影响，公司部分产品的市场需求和竞争格局发生了较大变化，其销量与去年相比有明显下降”。

2023年，智飞生物实现归属净利润20.32亿元，同比增长5.68%。2022年一季度，彼时该公司归属净利润同比增长104.95%。

智飞生物短期业绩失色，公司需要找到新的业绩增长点。

未来谁能挑起业绩大梁，暂不得知。而短期内，智飞生物的业绩支柱是代理产品，公司也面临挑战。

据了解，智飞生物的经营业务分为代理产品和自主产品两部分。

目前，智飞生物高度依赖代理业务。从2018年以来，智飞生物代理产品占营收比重保持在68%以上。

2022年，代理产品-生物制品占营收比重为91.40%，相比2021年同期提升23.11个百分点；自主产品-生物制品占营收比重仅为8.59%，相比2021年同期下降23.05个百分点。

值得一提的是，智飞生物2022年代理产品的毛利率为28.66%，相比2021年下降1.32个百分点。智飞生物对此解释称，“代理产品毛利率水平的波动主要系代理产品结构的变化所致。”

与智飞生物不同的是，国内部分疫苗企业选择投入更多资金自研产品。例如，万泰生物旗下的二价HPV馨可宁疫苗、沃森生物旗下“双价HPV疫苗”已经获得上市批准，成为国产HPV疫苗厂商。

在近期召开的业绩说明会上，有投资者提问称，“国产疫苗上市后，会有冲击吗？”

智飞生物表示，“公司将持续做好 HPV 疫苗的进口、推广、销售工作，与默沙东密切合作不断提升HPV 疫苗对中国大陆市场的供应”。

另有投资者提问称，“很多代表都在呼吁将 HPV 疫苗纳入到免疫规划中，贵公司如何看待这一动向？短期内会不会影响到 HPV 疫苗的销量？”

智飞生物方面回复称，“综合考虑现在的存量人群以及未来的增量需求，在未来十年甚至更长时间段，HPV疫苗市场仍然会维持较好的竞争格局。”

对于一家千亿市值的疫苗企业而言，九成以上营收依赖代理产品也是有隐忧的，若公司合作伙伴有大幅变动，可能会带来较大冲击。与之相反，发展自主产品的确定性更高。

截至2022年末，智飞生物自主研发项目共28 项，其中16项处于临床试验及申请注册阶段。

有望增厚智飞生物业绩的产品还包括23 价肺炎多糖疫苗、 二倍体狂犬病疫苗、四价流感病毒疫苗等，该公司称“有望在近三年上市”。

未来智飞生物的自主产品占营收比重能否提升，有待继续观察！