白酒“估值-业绩增速”匹配度提升

三类个股值得关注

在生物医药以外，食品饮料行业也有多家公司进入《红周刊》记者的筛选名单(见表2)，这其中又以白酒企业为最多，包括“茅五泸”、山西汾酒、洋河股份、口子窖和水井坊等7家。

其实，无论是食品饮料行业亦或是细分白酒领域，正出现总量增长乏力、结构调整加速和产品优质优价的趋势。如据国家统计局官网数据显示，虽然今年1月份全国居民消费价格(CPI)环比上涨0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。而白酒的年产量自2015年达到1211.40万千升峰值之后便一路下行，截至2021年，白酒年产量已缩水至617.60万千升。但白酒市场形成了清晰的超高端、高端、次高端和普通产品格局，产品涨价现象此起彼伏。

不过，白酒板块最近几年的估值持续抬升，市场对其的业绩表现变得敏感，在今年春节白酒消费不旺的消息传出后，白酒板块在之前调整的基础上再次出现回撤情况。数据显示，今年以来，在20只白酒股中共有15只收跌，占比75%。

但从另一个角度来看，调整下的白酒板块整体的“安全垫”正在不断增厚。据《红周刊》记者整理，目前白酒指数(申万)的动态市盈率为41.26倍，而其近两年的中位线为43.92倍。以“茅五泸”为例，其目前的市盈率分别为44.2倍、32.3倍和41.7倍，已经接近甚至低于行业水平。

因此，璞远资产总经理李敬恒在接受《红周刊》采访时表示，虽然目前白酒终端需求和消费场景都没有恢复到2019年之前的水平，但长期来看，其消费韧性仍在。这意味着，拉长周期来看，白酒仍会重回高景气赛道。

“但需要注意，目前C端消费品的消费升级是大方向，所以对比而言，高端酒的确定性较强。如仅从白酒提价的角度看，提价一方面是批价上涨;另一方面是终端价格上涨，批价上涨需要关注酒企对于经销商的把控程度。其中，高端酒对于经销商把控力最强，因为经销商终端价格上涨需要看酒企品牌力及其消费群体对于价格敏感程度。以近期宣布提价的五粮液为例，五粮液批价虽然上行，但从近期渠道调研来看，此次提价并没有对终端动销产生太大的影响，这表明，强大的品牌力依旧是在消费升级下支撑企业利润的磐石。”李敬恒表示。

“东数西算”概念股暂时“缺席”

价值形成尚处于早期阶段

在《红周刊》记者筛选的计算机和电子行业标的中，卓胜微、汇顶科技、泛微网络和中望软件等9家公司现金流表现优异(见表3)。

不过，被认为受益“东数西算”工程的概念股，没有一家出现在《红周刊》记者的筛选名单。Wind42只“东数西算”成分股，多是亏损或业绩下滑。据统计，截至目前共有20家“东数西算”概念股披露了2021年财报，业绩出现下滑和亏损的共有13家，占比65%。其中，寒武纪亏损规模最大，在7.65亿元~9.35亿元区间。

对此，中国人民大学国际货币所研究员陈佳对记者分析称，“基于一些对‘东数西算’选股指标框架，导致出现无股可选的境地，这并非尴尬或者错误，反而是灵活运用框架的好案例。”他表示，“东数西算”的技术底层、政策框架以及未来产业分工市场格局都还在培育发展过程中，先期一些概念股标的企业往往也是前期热点，这意味着很可能当前股价已经对东数西算概念做了PRICED IN(计价)。“东数西算本身是个大的系统工程利国利民，如果能把控风险正确投资，显然是锦上添花。”

更重要的是，在接连大幅上涨之后，这些“东数西算”概念股的重要股东“套现”意愿强烈，依米康就是其中之一。据依米康公告显示，公司控股股东及实际控制人孙屹峥、张菀的女儿孙好好分别于2月22日、2月23日合计减持公司股份3753600股，占公司总股本比例为0.86%。而在本轮减持后，孙好好持有依米康的股份降至1400964股，占公司总股本比例仅为0.32%。

此外，首都在线、佳力图、南凌科技、直真科技和寒武纪等多家公司同样于近期发布了重要股东减持股份的公告。

对此，IPG中国首席经济学家柏文喜向《红周刊》记者指出，从ROE、毛利率、自由现金流等筛选的结果来看，目前“东数西算”确实尚处于概念性和规划阶段。这意味着，在投资该领域时，除了要看到前景之外，还应当更多关注相关投资风险。

宝新金融首席经济学家郑磊也有相似观点，他表示，“目前‘东数西算’整体属于概念炒作，很多上市公司只是蹭热度，而且从基建角度看，这些数据中心项目建设能带动的经济增量是有限的，最终能反映到上市公司财务报表的不会很多。”

不过，建泓时代投资总监赵媛媛指出，“能耗指标的强制执行使得机房节能降耗将先行一步体现在公司盈利上，因此，是属于有增长逻辑的。若将‘东数西算’各子行业受益程度从高到低排序，分别为机房节能降耗、数据中心运营、数据中心软/硬件、下游应用、配套建设运维、信息安全、绿电发电厂。”因此，后续这些产业链公司业绩如何，还需要且走且看。