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603239 浙江仙通

研究日期：2023年2月22日

最新评级：强推

首次关注原因：公司成立于1994年，专业从事汽车密封条生产，包括日式导槽、欧式导槽及无边框密封条，未来欧式导槽、无边框密封条将成为公司发展的核心产品。公司客户以自主车企为主，还包括部分合资车企，前两大客户为吉利汽车、长安汽车，后续有望突破更多头部新势力、自主新能源品牌,是专而精的汽车密封条内资龙头。汽车密封条是车内起隔音、防水等重要作用的非标准件，密封条开发周期长、生产流程长、模具投入大，行业进入壁垒高。整体行业成熟、竞争分散，浙江仙通作为国内汽车密封条龙头，竞争对手主要为两至三家外资。受益模具自主设计制造能力、低人力成本、高产品良率等自身优势，公司毛利率水平35%~40%、远高于同行（20%~25%），有望凭借高且可持续的盈利能力打造较厚的业绩安全垫。此前，欧式导槽（单车价值约200-400元）主要应用在欧美系车企、由外资密封条供应商配套，但随着浙江仙通相较于外资的高性价比优势凸显，公司在欧式导槽已经获得包括大众朗逸等合资品牌客户车型项目；无边框车门也是国内新能源品牌近年广泛采用的设计，无边框密封条单车价值约800-1000元、单价高于传统密封条，目前公司无边框密封条已成功量产配套吉利极氪001，预计2023年起有更多头部新势力、自主新能源品牌的无边框密封条项目有望贡献增量。过去公司客户以吉利、长安等自主车企为主，但受益于汽车密封条行业竞争格局分散、公司有能力实现国产替代，未来有望在合资品牌切入更多市场份额。最关键的，公司单车价值量更高的无边框密封条正逐步突破优质新能源客户、订单陆续进入量产阶段，预计2023年起除吉利极氪，包括头部新势力等关键客户将开始贡献增量。我们预计，公司2022年~2025年归母净利润分别为1.2亿元、2.1亿元、3.5亿元和4.4亿元，对应增速分别为-13%、71%、67%和24%。

华创证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况 ：

总量：欧洲轻型车销量曾超1,700万辆，受疫情/地缘政治影响下挫500万辆。新能源：西欧新能源渗透率近25%，中欧/东欧仍处萌芽状态。品牌格局：欧系七成、日韩两成，传统美系逐渐出局。车型格局：爆款产品销量更均匀，或因车型供给、流通能力变化导致。细分结构：轿车/SUV销量接近4:5，消费者更偏爱小型、紧凑型车。投资建议：欧洲市场竞争充分且均匀，Model3/Y的提升空间有限，建议关注ModelQ的潜在机会。看好特斯拉全球性产业链投资机会，推荐新泉股份、拓普集团、银轮股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注旭升集团、嵘泰股份、岱美股份。