中泰证券（600918）股份有限公司杜冲近期对厦门国贸（600755）进行研究并发布了研究报告《聚焦主业，拥抱成长》，本报告对厦门国贸给出买入评级，当前股价为8.77元。

(相关资料图)

厦门国贸

投资要点

国有控股上市公司，股权激励彰显信心。1)公司控股股东厦门国贸控股集团有限公司为厦门市属国有企业集团，自2017年起连续六年荣登《财富》世界500强，业务布局供应链、先进制造、城市建设运营、消费与健康、金融服务五大赛道，综合实力雄厚。

2)公司分别于2020年、2022年推出首期及第二期股权激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干员工。首期激励计划首次授予人数为176人，第二期激励计划首次授予人数增加至947人，激励范围更广、力度更大，有利于公司绑定核心员工利益，充分调动员工工作积极性，同时彰显了公司对于未来发展的信心。

供应链管理：核心主业，未来可期。1)业务规模稳健发展，持续优化品类组合。公司是国内领先的供应链管理企业，2014-2021年供应链管理业务营收复合增速为37.54%，毛利复合增速为26.25%。公司重视加强业务品类的强弱周期结合，做优做强优势品类的同时，加大农产品等抗周期品类的投入力度，加快在新能源等新兴品类的布局。2)深化垂直产业链布局，加快拓展一体化项目。2022年上半年，公司落地合资项目13个，与产业伙伴累计投资金额超10亿元；新增青海鲁丰(铝制品)、江苏瑞昕(角钢、镀锌管)等一体化项目19个，在手一体化项目累计实现营业收入249亿元，同比增长超过200%。3)行业发展空间广阔，未来业绩增长可期。中国大宗供应链CR4市场占有率与美国、日本等发达国家相比仍有较大差距，头部企业在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率，从而实现营收及利润持续增长。

战略优化：退出房地产，布局大健康。1)2021年，公司将国贸地产100%股权和国贸发展51%股权转让给国贸控股，逐步退出房地产行业。供应链、房地产行业均为资金密集型，剥离房地产业务后，公司集中资源专注核心主业供应链管理的转型升级。2)公司在最新五年发展战略规划纲要(2021-2025年)中明确，以投资驱动大健康等战略新兴业务的发展。在整合原有医疗设备、器械、试剂、耗材等医疗供应链业务的基础上，公司围绕医疗器械与养老服务两大支柱产业，协同医疗健康大数据和健康服务两大支撑产业，打造大健康产业生态系统,打开长期成长空间。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年实现营业收入分别为5265.00、5886.10、6760.29亿元，实现归母净利润分别为34.15、31.20、36.31亿元，每股收益分别为1.55、1.42、1.65元，当前股价8.65元，对应PE分别为5.6X/6.1X/5.2X。考虑到大宗商品供应链行业发展空间广阔，公司剥离房地产业务后轻装上阵，集中资源专注供应链管理业务的转型升级，头部效应有望持续增强，市场份额提升将带动公司业绩上涨，在1倍PEG假设下，只考虑核心主业供应链管理业务，测算公司合理PE在20倍以上，当前估值仍有较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.91亿，根据现价换算的预测PE为8.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.21。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，厦门国贸行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。