上周，油价先涨后跌，维持振荡市。随着市场对美国债务问题的担忧一度缓解，大类资产企稳反弹，估值偏低的油价也持续上涨。但此后市场对美联储6月加息预期升温并带动了美元的强势，油价上周五大幅回吐涨幅。昨日，SC原油主力合约下跌2.07%，报收507.0元。

国际油价22日上涨。截至当天收盘，WTI原油期货主力合约上涨0.44美元/桶，收于71.99美元/桶，涨幅为0.61%；布伦特原油期货主力合约上涨0.41美元/桶，收于75.99美元/桶，涨幅为0.54%。

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4月，美国零售销售月率0.4%，预期0.8%；核心零售销售月率0.4%，预期0.4%；5月，美国密歇根大学消费者信心指数初值57.7，预期63，前值63.5。美国零售销售月率略低于预期，核心零售销售月率与预期一致，消费者信心指数低于预期，宏观下行风险仍存。

海证期货能化分析师郑梦琦告诉记者，美国4月整体通胀略有放缓，但核心CPI下降的速度还不够快，通胀具有黏性。叠加信贷状况存在较多的不确定性，债务上限风险日益突出，宏观下行风险依然制约着油价高度。

“短期市场对宏观面衰退主线的交易倾向有增无减，仍需防范海外信用风险的升级以及对包括原油在内的大类资产价格走势的冲击，建议密切关注美国总统拜登与国会领袖关于债务上限是否提升的讨论结果。”国泰君安能源高级分析师黄柳楠表示，如果债务风险最终无法有效管理，全资产将迎来共振下跌。纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。因此，建议在今年剩余时间内警惕地缘政治风险给原油市场带来的扰动。

随着减产正式实施，OPEC+5月实际减量值得关注。据国投安信期货高级分析师李云旭介绍，伊拉克4月产量已低于其5月协议产量目标8.1万桶/日，若根据5月协议产量进行测算，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、阿尔及利亚将比4月实际产量减少74.4万桶/日。此外，哈萨克斯坦、阿曼、加蓬亦有共计超10万桶/日的自愿减产量。俄罗斯此前称3月开始减产50万桶/日，但其船期发运数据较为稳定。本月OPEC月报称3月俄罗斯原油产量下降30万桶/日。IEA月报称俄罗斯石油出口在4月份达到830万桶/日，创俄乌冲突以来高位，总体来看俄油进一步减量预期已不复存在。IEA本期月报预计4月至年末OPEC+产量将减少85万桶/日，但IEA同时表示非OPEC+国家将在同期贡献71万桶/日的供应增量，主要来源于美国和巴西。不过，从总量上看，供应弹性较小，供应趋于平稳成为一致预期。

库存方面，郑梦琦表示，目前美国正准备购买高达300万桶含硫原油，以开始补充其即将耗尽的SPR，除了直接购买原油，其补充储备的部分策略包括从以前的交易中退还石油。拜登政府此前承诺，当油价跌至67—72美元/桶时将开始填补SPR，但今年已经多次触及这一区间，美国政府也没有展开行动。美国能源部长宣布最早于下个月开始填补SPR，市场对此仍然存在怀疑，且预期即使补充战略石油储备，回购量也相对较小。

值得注意的是，过去一周全球现货市场成交有所回暖，且主要体现在亚太市场方面。据黄柳楠介绍，中国主营炼厂对西非的原油采购大幅回升，尤其加大了对6—7月到港的安哥拉原油和刚果DJeno原油的采购，直接带动了西非各类油种的价格。在俄油进口上，亚太地区对俄罗斯的采购规模维持在和此前一致的较高水平。其中，中国5月上半月到港的ESPO约60万桶/日，印度为15万桶/日，两个数字环比均持平。在对中东原油进口上，荣盛本月购买了约600万桶7—8月装船的中质酸性阿布扎比、上扎库姆原油，中联油也购买了两船7月装船的上扎库姆原油现货。欧美方面，理论上随着开工率的逐步回升，未来原油采购需求大概率实现季节性复苏。

展望后市，黄柳楠认为，虽然全球原油现货市场成交有回暖苗头，但尚未得到全面验证，部分地区部分油种成交依旧疲软，暂时无法证实全球性的供应短缺危机，短期或维持偏强振荡。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期来看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率出现修复性反弹。

在李云旭看来，在年内供应端本已缺乏向上弹性的背景下，海外弱需求和主动减供应的博弈仍是后期市场交易的主线，OPEC+新一轮减产已开始实施，去库预期难被打破，基本面韧性犹在，预计短期仍呈现宏观预期摇摆下的振荡格局。

“整体来看，宏观压力仍然较大，近期外盘终端汽油、取暖油、柴油裂解价差回落，原油价格上方空间受限，下方有OPEC+减产支撑，美国原油产量难以大幅扩张，油价仍以区间振荡为主。”郑梦琦说。

燃料油大幅下探

昨日，受原油价格波动影响，高硫燃料油主力合约大幅下探3.90%，报收2936元；低硫燃料油主力合约下挫2.19%，报收3834元。市场人士表示，近期燃料油市场内部缺乏驱动，后续价格走势仍然将由成本端的原油价格主导。

郑梦琦表示，目前宏观面情绪依然较弱，上周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少6020至106722手；汽油期货投机性净多空头寸减少7895手至20652手。美国债务上限僵局仍未解决，或对美国与全球经济造成严重影响，市场情绪偏谨慎，原油价格下行。因此，在成本端带动下，高硫燃料油和低硫燃料油价格均出现不同程度的下跌。

回归基本面，供给端方面，科威特Al—Zour炼厂已恢复装置运行，后续低硫燃料油供应或将逐渐增加；俄罗斯高硫燃料油也或将随着炼厂检修结束，出口有望逐步回升。截至5月17日当周，新加坡燃料油库存1917.3万桶，环比下降2.1万桶；富查伊拉燃料油库存1345.7万桶，环比增加164.3万桶。国内高、低硫燃料油仓单经大幅注销后均处绝对低位，内外盘价差居高不下。

需求端方面，新加坡海事及港务管理局数据显示，4月，新加坡船用燃料油销售量425.35万吨，环比增加7.82万吨，增幅1.87%；LSFO380销售量为203.35万吨，环比增加7.31万吨，增幅3.73%，占新加坡船用燃料油销售量比例由上月的46.95%上升至47.81%；MFO380销售量为116.48万吨，环比下降7.04万吨，降幅5.7%，占新加坡船用燃料油销售量比例由上月的29.58%下降至27.38%。4月，新加坡抵港船只9987艘，环比下降283艘，降幅2.76%；新加坡货物吞吐量4951.66万吨，环比下降72.36万吨，降幅1.44%。从抵港船只和货物吞吐量来看，船燃需求较为一般，相较MFO380而言，LSFO380销售量略好一些。

“此外，近期海外汽柴油裂解价差涨跌互现，美国汽油表观需求季节性旺季特征初显，EIA数据显示，单周汽油库存下跌，低库存对前期连续下探的汽油裂解价差仍有一定支撑，催化裂化利润受到提振，对低硫燃料油的弱势形成短期支撑。”李云旭说。

后市来看，李云旭表示，随着中东高硫资源减产及发电旺季备货开启，高硫燃料油现货偏强局面仍在持续。阿联酋燃料油5月装船计划环比走高，预计增量以低硫燃料油为主。从自身供需看，高硫燃料油基本面仍强于低硫燃料油，但二季度以来汽柴油裂解价差向下修复至往年正常区间后趋势向下的确定性已大幅减弱，极大限制了高低硫价差的收缩空间。

“虽然中东发电旺季需求正逐步启动，或将对高硫燃料油带来一定需求，但考虑到船用燃料油需求相对较弱，成本端原油的宏观下行风险仍然存在，且供应端均有增加预期，高硫燃料油以及低硫燃料油价格上方压力依然较大。”郑梦琦说。

黄柳楠认为，分品种来看，低硫燃料油仍然受天然气价格处于低谷的因素影响而表现偏弱，年内中东炼厂新投产产能也在加剧供给宽松趋势，成本端的压制以及可预见的供应增量都在对价格形成压力。高硫燃料油方面，中东发电需求正缓慢落地，同时美湾汽油消费带来的高硫燃料油加工需求释放幅度弱于市场预期，整体需求端对价格的刺激作用尚未完全体现。整体来看，高硫燃料油基本面结构相较低硫燃料油略显强势，或造成外盘高低硫燃料油价差难以大幅走阔。但由于前期LU跌幅较深，近期仓单数量大幅减少后处于历史低位，短期LU走势可能相对FU略强。