支付宝等互联网平台助推泡沫吹大

刻意选取业绩周期，定投行业基金惹争议

除了传统渠道外，在上述爆款基金的诞生过程中，支付宝等互联网平台也是功不可没的。支付宝理财业务的崛起始自“余额宝”，主要靠较高收益吸引了不少无投资经验的新客户。2018年后，支付宝理财业务全力出击公募产品的代销业务，向公募基金开放平台，当年蚂蚁财富的整体理财用户规模增长110%，其策略延续了余额宝的成功营销经验，重在吸引传统代销渠道之外的长尾客户，特别是无权益类产品投资经验的年轻客户。这种充满互联网风格的打法，在加速公募产品、明星基金经理“出圈”的同时，也扩大了基金下跌对客户的杀伤力。

一位资深的理财从业者向记者指出，支付宝的引流方式本身就充满不合理之处，比如支付宝一般选择近三年为业绩观察周期，但2019年以来恰好是A股持续三年的慢牛行情，基金经理同期业绩也表现出色。但三年的观察周期无法体现基金经理穿越牛熊市的投研和风控能力。

另一个争议之处在于，定投功能是否合理。在支付宝平台上，投资者可以定投某只主题基金，但对普通投资者来说，最适合定投的标的是宽基型指数基金，定投某个主题基金无法完全回避板块风险。小红书、豆瓣小组等平台上也有不少用户表示，在下跌过程中坚持定投，结果是亏损会不断放大。

图3 支付宝基金推荐机制下，选取近三年为观察周期，但恰逢2019年以来的A股牛市行情，无法体现基金经理的跨周期管理能力

归根结底，“支付宝为代表的互联网渠道，对非货基产品的理解并不深刻，这一问题甚于银行等传统渠道。”

百亿知名私募也翻车：有知名私募净值不足0.6元

投资者亏到不敢看月报

公募表现萎靡，私募又如何呢?整体来看，过去三年风光无限的百亿私募大部分被闷杀。据私募排排网数据，股票策略下仍持续公布净值的百亿级私募中，最近一年，同犇投资的产品表现最差，回撤幅度均超过1/3，汉和资本、融葵投资、源峰基金等发行的产品跌幅也在20%以上。

此前，知名百亿私募正心谷也因亏损太多上了热搜。在1月底的线上沟通会中，正心谷创始人、灵魂人物林利军曾表示，公司对于目前的市场研判很有信心：“我们的产品以2+1为主，还有努力的时间。”但《红周刊》记者从投资人处获得的“价值中国信鸿1号私募基金”最新月报却显示，去年12月净值跌幅达4%以上，去年全年跌幅超过30%。元旦后市场大幅下杀，价值中国信鸿1号今年1月又跌去11.54%。

投资人陆女士直言，已经不忍心再看基金净值了。“月报也已经不值得信任，没有任何意义。”更有甚者，她透露，投资人中流传的最新净值数据显示，正心谷旗下某只基金去年成立以来的跌幅已达到45%。

图4 “正心谷价值中国信鸿1号”至今亏损接近40%

换言之，如果想把净值修复到成本线，需要在目前的基础上增长近七成，难度不小。正心谷相关人士也向记者表示，“最近确实做得不好。”

(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)