002603 以岭药业

研究日期：2022年3月7日

最新评级：买入

首次关注原因：近年来，关于支持中医药创新的实质性文件连续出台，2021年中药新药获批12个，数量创近年来新高。公司“中医脉络学说构建及其指导微血管病变防治”获得2019年度国家科技进步一等奖，也是公司自2000年以来获得的第六项国家科学技术奖，近些年硕果累累，源自以岭“以临床实践为基础，以理论假说为指导，以治疗方药为依托，以临床疗效为标准”的创新中药研发模式。2020年以来，以岭药业中药新药连花清咳片、苏夏解郁除烦胶囊、益智安神片（均为潜力大品种）连续获批，在各企业中数量领先，目前以岭药业中药管线尚有5个临床品种，约20个临床前品种。公司心脑血管三大王牌通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊目前均成长为过10亿品种，心脑血管产品规模2021年我们预计超40亿，同比增长30%以上，在此前连续平稳增长后实现加速。持续学术投入获得国内外认可、营销改革及渠道建设是产品放量的核心原因。在国内2022年起老龄化加剧，心脑血管疾病高发，心脑血管药物总体规模约1000亿规模，口服心脑血管中成药行业增速加快的环境下，公司产品有望持续提升渗透率和市占率。连花清瘟2020年收入规模超过40亿，市场份额2017-2020年由2.44%增至9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌；2021年由于药品购买限制，我们预计收入维持在35-40亿，后续在流感叠加新冠助推下连花清瘟有望恢复两位数增长，并存在超预期可能。公司2020年新获批的莲花清咳有望成为连花清瘟姐妹产品，已进入国家医保，后续有望成为新的大单品。我们预计，公司2021~2023年收入分别为100.63亿元、119.69亿元和142.54亿元，分别同比增长14.6%、18.9%和19.1%。

国盛证券近期对医药生物行业的点评及看好的公司情况：

过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。面对医药短期弱势，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。医药调整到现在，“双高问题”得到了明显解决，触底反弹的条件已经具备。从中短期来看，市场其实还没有找到明确主线，超跌反弹可能成为阶段性最强的方向，我们的思路是自下而上去选择个股，总结下来有三点：1.选择具备“基本面常识性估值超跌折价”的个股，换句话说，就是跌到了非理性估值区间的二阶导，这里面可以多看看整体杀跌明显的医药科创，以及辨识度高&筹码结构干净个股；2.挖掘一季报高增长或者可能超预期的个股，这里可以结合此前有超跌情况标的；3.选择“内需政策免疫”“外需偏刚性”细分领域，这个是考虑到当下地缘政治环境和医药政策环境的综合的影响，尤其是情绪上的影响。如自主可控、国内新冠治疗药产业链、中药、成人二类疫苗、康复、CDMO等。配置思路：在消费升级方面,疫苗（智飞生物、万泰生物、康华生物）、精选中药（太极集团、以岭药业、佐力药业、健民集团、康缘药业、济川药业、新天药业、贵州三力、寿仙谷、步长制药、同仁堂）、康复（三星医疗等）；在制造升级方面，生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成）、API系统性升级（司太立）、注射剂出口（健友股份、普利制药）；在创新升级方面，新冠小分子&创新国际化（君实生物）、CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）。