易知投资董事长、创始人鲁万峰:A股兔年转折蓄势 α大于β,先价值后成长,“固收+”策略占优 每日速讯
证券市场红周刊| 2023-01-27 10:58:20

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兔年是全面放开封控后新鲜开始的第一年,A股将转折蓄势,暂时不要期望指数有多大涨幅,持续性热点较少,考验的是大家的交易能力,不是全攻之年,风险防护仍然重要,“固收+”策略将取胜,大家可“选好地、等雨来、不追涨”。


(相关资料图)

珍惜底部机会

中长线坚守硬科技、“新半军”

兔年机会多于虎年,多是局部与波段性机会,即α大于β,类似2013年,选股难度明显加大,“固收+”策略将取胜,比如可交换债,今年股市底部回升,此时换股价较低,潜在换股收益较高,是投资好时机。

运行上,兔年将是价值搭台,成长与主题唱戏,需珍惜目前的底部机会;疫情复苏曲折,但趋势逐步向好,股市终将反映,2025年前A股都将一直处于黄金投资期,无需悲观。

具体机会倾向“先价值后成长”。春耕行情可关注疫情后的消费复苏,包括白酒餐饮、文体旅游、医疗服务、家装建材等可选消费,以及顺政策与经济周期的新基建板块;中长线依然坚守好硬科技、先进制造、半导体、新能源、医药、军工等景气赛道。

大类资产配置方面,兔年“固收+”策略将好于股票纯多头策略,依次看好:可交换债、定增、可转换债、量化、股票二级、普通债券,股市底部加大可交换债投资力度更有弹性。

外围流动性牵制将缓解

消费复苏是今年最大看点

盈利能力是上市公司股价上涨基石。2023年企业盈利增速会恢复,但幅度有限。因为三驾马车将发生重大变化:

2023年欧美经济大概率进入衰退,前两年对经济拉动最大的出口项将转为拖累项;

投资重镇——地产行业风险已逐步可控,叠加去年低基数,今年地产对经济大概率不构成拖累,但房住不炒下也很难有较大正向拉动;基建去年已经发力过猛,今年贡献渐小;普通制造业,今年投资增速将下降;

消费复苏将是今年最大看点。目前消费场景已恢复,但消费意愿和消费能力恢复有待时日,预计今年消费增速约为6%-7%,低于10%左右的历史均值。

整体上,经济基本面驱动股市上涨高度依赖于疫情后的经济重建政策,目前看预期较为模糊。

值得欣慰的是货币环境将总体充裕。预计2023年Q1美联储再加息50BP-75BP结束紧缩,外围流动性的牵制有所缓解。资金脱实向虚未解决前,国内货币政策将边际收紧但总体充裕,在赚钱效应起来前,股市增量资金入场意愿不强,对资本市场的刺激作用边际递减,对股市短期影响偏中性。

警惕景气成长赛道龙头股的高估值

经济、信心“双复苏”尚待政策演进

估值高低是择时择股的重要指标。2023年1月16日,申万沪深300指数市盈率12.01倍和申万创业板指数市盈率42.15倍分别处于历史分位数10.16%与16.21%的水平,估值层面来看,A股未来下行空间有限。

但值得警惕的是,景气成长赛道的龙头股普遍估值仍在30倍PE以上,结构性的高估将抑制未来股市上涨空间和持续性,提升需待盈利跟上来。

后疫情时代,经济与信心的“双复苏”要时间来验证。想获得超额收益还需紧盯风险偏好转变。

外部美联储加息将结束,但欧美经济衰退风险又起,一定程度压制风险偏好;内部经济重建政策如何演进有待观察。就A股而言,从成交量、换手率、融资融券以及新发基金情况看,市场交投情绪还会持续提升,未来风险偏好能否快速提升、信心何时向上均需跟踪经济重建政策的演化。

与此同时,中央经济工作会议总体定调当前工作重心仍是“稳增长”。今年还是金融强监管之年,对股市影响也要密切关注。

(注:鲁万峰系易知投资董事长、创始人)

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