·编者按·

周三（3月9日）上证指数再现暴跌，盘中最低触及3147点，回到了2020年7月份时候的上证数值。A股最近坐上了滑梯，从2020年爆发疫情以来，上证指数爬升到3700点用了一年多，但从3500点跌回3100点只用了4个交易日。

投资者感慨在A股挣钱不容易，有股民在《红周刊》读者群里表示“这个市场啥都正常，只有股民挣钱不正常”。还有股民表示，“无法坚定本心就不合适股市，普通人还是买房吧。”

更多的投资者在问“是否见底了？能否抄底？”对此，北京格雷资产副总经理、合伙人杜可君撰文表示，投资者不必悲观，目前国家出台的稳增长、宽货币、保证流动性等政策，让我们不会重复2018年单边下跌的熊市。他认为，好的公司，遭遇到系统性的熊市大跌，往往是困境反转的起点。现在是为未来获取丰厚收益而着手布局的时候。“睁大眼睛兴奋起来，好的机会就要来了。”

以下为观点全文，杜可君授权《红周刊》独家对外发布。

3月9日，上证指数盘中最低跌破3150点，市场上哀鸿遍野。前期高点以来，上证指数下跌11.2%，创业板指数下跌26.6%，深证成指下跌20%，个股跌幅在30%以上的俯拾皆是，很多投资者对于当前环境产生了很深的疑虑。

对此，笔者的观点非常明确：无需过度悲观，最糟糕的时候可能已经过去了。已经被套的投资者，卧倒不动；尚有资金的客户，可以寻找加仓的机会了。笔者从几个方面看当下股市的情况：

1、从宏观环境来说，今年不可能成为类似2018年那样的单边熊市。虽然决定股市整体走势的因素很多，但流动性始终是最重要的因素。2018年面对的是金融去杠杆的强硬政策，叠加贸易摩擦带来的情绪恐慌。今年从中央经济工作会议到这两天两会传出的信号，都是稳增长、宽货币、保证流动性，在这种背景下是不可能出现单边熊市的。所以，笔者判断今年大概率呈现前低后高的走势。目前市场已经积累了较大跌幅，再看空属于不理智的行为。

2、从行业的角度看，估值已经得到了不错的修复。例如白酒的两只龙头企业，动态市盈率已经修复到33倍和25倍左右，这个估值从长期看已经具备投资价值，且白酒龙头未来两年市场化改革的红利会不断释放，量价齐升的基本面会带来强大支撑。追求买在一轮熊市的最底部是可遇而不可求的事情，但将眼光放得长远一些，在合理价值区域布局，才是挣大钱的道理。

3、关于互联网行业，很多人认为下跌是流量见顶导致的，对此我并不认可。如同吃鸡蛋的人并没有增加多少，但鸡蛋的价格过去30年涨了100倍。使用互联网的人和时长也许过了爆发期，但人们在互联网上的消费还是在逐年增加的。我认为关键还是国家反垄断的强监管，才是导致股价大幅下跌的关键。未来，互联网行业肯定要在政策的指引下重新梳理业务范围，一定程度上需要重塑商业模式，并找到新的发力点，比如工业互联网。但只要中国的经济还在发展，中国的数字经济就一定会远远跑赢通货膨胀的速度，互联网企业的马太效应、商业壁垒这些逻辑，都是长期存在无法转变的，这些是由市场经济规律决定的。所以，短期我们还不好判断互联网行业的股票在内外交困的压力下何时见底，但长期投资的价值已经显现无疑。

最后，笔者想强调一下价值投资的几个核心原理：

1、企业产品的应用场景最好是必选场景，而不是可有可无的，特别是消费类企业。例如同样是饮料，社交性饮料或者功能性饮料，他们的应用场景相对确定，只要企业的竞争力没有下降，就可以源源不断的产生利润或者现金流。反之，可有可无的饮料很容易被新品代替。

2、企业的竞争壁垒需要非常明显。这样的企业往往能提供差异化的产品或者服务，保证其发展的市占率甚至是定价权。

3、行业需要有很高的发展空间，至少可以保持一定的比例，长期跑赢通货膨胀。

好的公司，遭遇到系统性的熊市大跌，往往是困境反转的起点。一些未来几年业绩稳定增加，同时股价还是在下跌的股票，就需要我们重点去关注和把握。现在是为未来获取丰厚收益而着手布局的时候。我认为这里无需再悲观，睁大眼睛兴奋起来，好的机会就要来了。

（作者系北京格雷资产副总经理、合伙人。文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）